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截图源自复星医药公告
新风医疗接盘一年后
和睦家第二次被私有化
和睦家是中国医疗服务行业最知名的品牌之一，也是中国第一家外资高端民营医院。
2014年2月18日，追逐和睦家已久的复星集团通过复星医药拿下和睦家母公司美中互利的控股权，买方财团除复星医药外，还包括国际知名私募股权基金TPG（德太投资集团）以及李碧菁的创始人团队，交易的价值约为3.69亿美元。交易完成后，复星医药、TPG、李碧菁对美中互利的持股比例分别为48.65%、48.14%、3.21%。根据复星医药当时公告，出资不超过2.24亿美元。美中互利随后实现了私有化并从纳斯达克退市。
2019年7月，复星医药宣布将其控股子公司复星实业将与原和睦家的其他几名股东联合向新风医疗（时称新风天域公司）出售其所持有的全部和睦家股权。据当时公告，出售和睦家预计将为复星医药贡献约16.47亿元的收益，所获款项将用于补充运营资金及归还带息债务，有利于优化复星医药的财务结构。
2019年12月19日，有香港财神爷之称的香港特别行政区前财政司司长梁锦松、原黑石集团董事总经理吴启楠在共同创办了新风天域后的第三年，通过旗下的纽交所上市投资公司———新风天域公司正式向复星医药和TPG完成对和睦家医疗的收购，耗资99亿元。
交易结束后，新风天域公司更名为新风医疗（New Frontier Health Corporation，NFH），梁锦松担任NFH董事会主席，和睦家医疗创始人兼首席执行官李碧菁（Roberta Lipson）担任NFH的首席执行官，新风医疗普通股和认股权证则继续在纽交所进行交易。
截图源自复星医药公告
到了2021年2月9日，新风医疗（和睦家母公司）启动私有化的消息传出。到了8月5日，复星医药宣布其控股子公司复星实业所投资的企业新风医疗（New Frontier Health Corporation）拟通过合并进行私有化并从纽交所退市。至此，从2009年到2021年，和睦家两次退市美股被私有化。
与资本市场背道而驰
长期亏损给复星医药带来压力
对于资本市场而言，医院并不是一个传统意义上的好标的。资本青睐高速增长的市场，而医院品牌的打造，需要长期的持续性投入，这往往意味着长期亏损。加之医院天然发展的慢节奏，和需要故事和想象空间的资本市场仿佛是一种天生的矛盾。
但从某种意义上说，和睦家选择的市场道路和资本市场的风向正好相反。
和睦家自1997年在北京的酒仙桥地区开设第一家私立医院以来，并不急于扩张，而是选择了精耕细作，内生式增长的发展路径。创始人李碧菁曾在公开场合表示：”不希望以加盟的方式开设分院，因为那样我们无法把控质量。”
在长达23年的时间里，和睦家通过自建的方式，至今也只有9家医院（2家在建）和14家诊所，在高速奔跑的资本市场中，和睦家是一家典型的“慢公司”。对于医院这样一个重资产高投入的行业而言，尤其在和睦家深耕的高端医疗行业，哪怕是慢公司，也需要大量的资金。
彼时，和睦家的母公司美中互利在纳斯达克表现平平，从纳斯达克第一次退市的头一年，美中互利当年的亏损超过400万美元，总负债达8000万美元。
和睦家一方面是来自资本市场投资者的压力，另一方面，和睦家的发展到了关键时期，2014年起，政策层自上而下鼓励社会办医，但用创始人李碧菁的话说，美国人无法理解中国医疗服务的市场。和睦家很难从美国的股市上募集到发展所需的资金。
而复星医药在入股和睦家后，由于和睦家长期不盈利，给复星医药带来了持续压力，甚至直到2018年，和睦家仍然亏损1.76亿。复星医药2019年3月发布的2018年财报中指出：“联营企业和睦家因为业务扩张，经营亏损有所扩大”。
此前，还有业内人士透露，复星医药与和睦家沟通不畅，复星医药希望更多对接系统内医药、地产及保险等资源，并购优质资产，与坚持自营自建的和睦家管理层的管理理念、风格和文化等方面一直无法协同。
和睦家业绩处于亏损状态
但市场仍有较大增长空间
通过SPAC方式上市后不到两年，和睦家再度面临从美股市场私有化的局面。业内人士认为，这背后主要原因在于，其在美股市场的表现不及预期。私有化之后进行资源整合，然后在港股或A股上市可能成为和睦家的下一步选择。
同时需要注意的是，和睦家目前仍处于亏损状态。数据显示，在2020年，新风医疗（和睦家）实现收入为22.61亿元，净亏损达5.32亿元。
2021年，和睦家仍在医院建设上加大投入。公司官网显示，2021年，位于北京大屯路的三级妇儿医院-和睦家京北妇儿医院将于上半年开业；位于深圳福田中心商务区、总建筑面积达64，000平方米、规划350张床位的深圳新风和睦家医院将于下半年投入运营，这两家医院投入总共约25—30亿。
相关业内人士表示，新医院的建设、专科业务的拓展和完善，以及新冠肺炎疫情带来的影响，是和睦家现阶段亏损的主要原因。但从长远角度来看，和睦家业务未来仍有较大的增长空间。
高临咨询（Third Bridge）大健康产业负责人吴曦分析表示，从消费升级的角度来看，和睦家这样提供高品质医疗服务的机构确实会有很大的市场需求。但值得注意的是，这种需求仍相对小众，医疗服务的消费升级并不是在所有城市都有发生。
“和睦家的服务质量是很高的，医疗质量也可以通过医生多点执业、引入外部资源等方式解决，但在需求端的患者支付体系是问题的核心。”吴曦说，“下一步，和睦家可能需要稍微控制下在下沉市场的扩张节奏，这样利于成本的掌控。从业务条线来看，除了全科业务的拓展，在核心的妇幼保健领域也可以往上下游延伸，做辅助生殖、月子中心、产后恢复，这方面的客单价、利润情况也都比较可观。”
新一轮医改后
高端民营医疗将何去何从？
近几年，国内市场已经陆续出现了爱尔眼科、海吉亚等明星民营医院，但民营医院的总体量仍只有三四百亿的市场。而近年来随着公立医院的新一轮改革，整个市场有了近千亿的空白体量。与此同时，近几年的中国医改，不断挤出药品耗材的水分，使中国优质的公立医院以服务老百姓的基本医疗需求为主，这使得高端医疗发展的机会。
公立医院医保缩紧，势必会造就一个可观的高端医疗市场。在国际市场，通常惯例是公立提供60-80%，剩下20%～40%的交给市场去做。对政府来说，医保资金压力小很多，患者也能够享受更多元化的服务。
根据相关数据统计，2019年中国私立医疗市场规模达到930亿美元，年复合增长率超过20％，很好地补充了公立医院资源。从渗透率来说，中国私立医疗的渗透率远低于发达国家与部分发展中国家，市场扩展空间大。
再加上国家对医疗服务行业进一步开放，鼓励社会资本积极参与办医，包括进一步开放市场准入、鼓励社会资本参与公立医院改革，进一步放开医生多点执业的审核、逐步放宽对社会办医院的设备购买审批以及基本医疗保险的定点纳入等，均有利于民营医院的发展。
不过，尽管民营医院在公立医院改革的大背景下迎来了春风，但正如新风医疗的吴启楠曾经所说：“医疗并不是一个快速发展的领域。一个很好的公立医院跟一个很好的大学一样，其实需要多年的积累，多年的学科上面的沉淀发展、研发等等，这是必经的一条路，哪怕有科技创新，也没办法在5年之间建一个很好的医院出来，这是现实。”
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