华西证券IPO保荐项目屡战屡败 尽职调查“得过且过”

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/秦勉

　　近日，华西证券又有两名保代被关“小黑屋”3个月，再次暴露了公司投行业务内控薄弱的“顽疾”。

　　在即将结束的2022年，华西证券已完结的IPO项目成功率很低，6家完结的项目中5家撤回或被否。在撤回的项目中，华西证券存在较多的执业质量问题，尽调核查如“走过场”，得过且过。

　　重承揽轻质控   保荐失败率高达83%

　　近日，中证协发布《2022年证券公司投行业务质量评价结果》，华西证券基于2021年的业务表现被评为B类投行。

　　但到了2022年，华西证券IPO项目的失败率陡升，且存在较多的扣分事项，公司投行评级可能存在降级风险。

　　wind显示，2022年开始至今，华西证券审结完成（已发行、已终止）的IPO项目有6家，只有1家成功上市，4家撤回，1家被否，保荐失败率高达83%。

　　1家被否的项目是四川湖山电器股份有限公司（湖山股份）。资料显示，湖山股份的主营业务是专业音响设备的研发、生产、销售及服务。

　　在发审委第69次会议上，湖山股份IPO申请被否，主要原因有二：第一个是湖山股份控股股东的变更是否合理，是否造成同业竞争或隐形关联关系存疑等；第二个是公司因存在“投标文件提供虚假材料“的情形，被禁止3年内参加军队采购活动是否会对公司持续经营能力产生重大不利影响。

　　其实早在证监会对华西证券的反馈意见中，监管部门就对上述两个问题进行重点问询。但在收到反馈意见至上会的半年时间里，华西证券仍没有解释清楚上述问题。由此可见，华西证券的尽调核查水平不高。或者是，华西证券明知存在发行实质障碍仍没有主动撤回湖山股份的IPO申请。

　　还能体现华西证券尽调核查“得过且过”的IPO项目是四川东立科技股份有限公司（东立科技）。

　　资料显示，东立科技于2021年6月30日公开了新三板精选层挂牌推荐书（后直接转为北交所IPO），经历三轮问询后于今年3月份撤回了上市申请。

　　回复北交所首轮问询回复中，华西证券称“未发现相关人员与供应商存在资金往来”。

　　但在回复北交所第二轮问询回复中，东立科技关联方兴中钛业、兴中矿业、虹亦仓储与东立科技客户、供应商存在大额资金往来。这狠狠地打了华西证券的脸，或者是华西证券尽调核查不充分，或者是华西证券在首轮问询中隐瞒了疑似“资金体外循环”的事实。

　　后来，华西证券解释称首轮问询回复表述不准确，应为“未发现相关人员与供应商存在异常资金往来”，遗漏“异常”二字。

　　华西证券这样的解释仿佛是玩“文字游戏”。如果在首轮问询回复中，华西证券“未发现相关人员与供应商存在资金往来”也应当进行说明，并披露不是“异常资金往来”。

　　2022年2月，华西证券保荐的江西宁新新材料股份有限公司（宁新新材）撤回了创业板上市申请。据悉，宁新新材IPO项目的两位保代明陈雯、任家兴，在宁新新材在审期间因其他项目未勤勉被证监会采取不受理相关文件3个月的处罚。

　　2022年10月，华西证券保荐的中兵通信科技股份有限公司（中兵通信）撤回了北交所上市申请。中兵通信为A股上市公司北方导航的子公司，中兵通信IPO折戟也意味着北方导航分拆计划失败。

　　招股书显示，中兵通信存在较多独立性问题，涉及同业竞争、关联交易、财务独立等多项问题。在承揽中兵通信项目时，华西证券质控部门是否进行把关？

　　2022年12月，华西证券保荐的北京盛诺基医药科技股份有限公司（盛诺基）历经两年半的排队，终究还是撤回了科创板IPO申请。

　　盛诺基被称为“中药科创第一股”。招股书显示，盛诺基主营业务是抗癌药的研发，但公司开发的不是化药、生物药，而是研发中药抗癌药。

　　有意思的是，盛诺基核心产品淫羊藿素软胶囊（阿可拉定），也是“壮阳药”的主要成分。资料显示，淫羊藿素是从中药材淫羊藿提取经酶解获得的含量在98.0%~102.0%的单体化合物。公司称：淫羊藿素可用于肝癌治疗。

　　早在2020年5月，盛诺基便递交了科创板上市申请，到2021年末就已经历经四轮问询，2022年等待一年。从首次递交招股书到撤回申请，盛诺基耗时31个月，创科创板之最。

　　资料显示，盛诺基核心产品阿可拉定遭遇四轮重点问询，争议点在于可拉定是否符合创新药的范畴，是否符合科创属性以及是否具备商业化价值。

　　招股书显示，盛诺基报告期内都是亏损状态且亏损加剧，主营收入为0，因此核心产品的商业化关系到公司能否产生业绩，是否具备基本的经营能力。

　　根据科创板审核规则，科创属性及持续经营能力皆是重要的发行条件。因此，盛诺基历经30多个月的长跑，很大可能是因不符合发行条件而撤回上市申请。

　　根据《证券公司投行业务质量评价指标（保荐业务）》，华西证券在盛诺基项目上可能扣掉100分。而在湖山股份IPO项目上，华西证券确定要扣100分。在东立科技、宁新新材、中兵通信三个IPO项目上，华西证券分别至少扣20分，最多扣100分。

　　由于华西证券在2022年失败项目增多，且多个项目存在较大扣分事项，因此公司下一年的投行业务评级可能有降级的风险。

　　被指内控薄弱

　　2022年以来，华西证券IPO保荐项目连连撤回或被否， 一个重要的原因是重承揽而轻质控。同时，公司及保代最近两年频因投行业务较为薄弱的内控而遭罚。

　　2021年5月，四川证监局对华西证券出具警示函，原因是公司在多个项目中尽职调查不充分、未勤勉尽责。

　　其中，在南宁糖业2017年非公开发行公司债券项目过程中，华西证券一是存在未持续关注发行人资信状况，当债券信用评级发生变化后，未按规定出具临时受托管理事务报告的情况，二是存在工作底稿中证实募集资金用途的相关资料收集不完整的情况 。

　　在山东广悦化工有限公司2018年非公开发行绿色公司债券尽职调查的过程中，华西证券存在尽职调查不充分、未在对各种尽职调查材料进行综合分析的基础上进行独立判断的情况。

　　在广东南方新媒体股份有限公司IPO过程中，华西证券存在部分对外提交、报送、披露的文件未严格履行内核程序的情况。

　　此外，华西证券部分项目还存在对项目流程的跟踪和管理不强、工作底稿不完整、归档不及时等问题。四川证监局直接指出，公司投行业务内部控制不完善。

　　华西证券的保代也频遭监管。12月13日，华西证券保代方维，袁宗被证监会采取暂不受理与行政许可有关文件3个月的监管措施。原因是，二人保荐的帝欧家居（维权）可转债项目，证券发行上市当年营业利润比上年下滑50%以上。换言之，二人因保荐项目上市即变脸而遭重罚。

　　因保荐项目业绩变脸被关“小黑屋”的不止方维，袁宗两位保代。2021年3月，华西证券永鼎股份可转债项目保代任家兴，陈雯被处以暂不受理与行政许可有关文件3个月的监管措施。永鼎股份可转债发行上市当年，营业利润同比下滑50%以上。

　　上半年投行收入大降六成  营业利润转负

　　资料显示，华西证券是一家较为特殊的区域性中小券商，其大股东中汇集了多家四川知名酒企。

　　截至2022年前三季度末，华西证券第一大股东是泸州老窖集团，第三大股东是上市公司泸州老窖，第四大股东和第七大股东分别是剑南春集团和五粮液集团。

　　与其他区域性中小券商一样，华西证券存在着业务同质化严重的问题。年报显示，公司经纪业务、自营业务等依赖行情的业务收入占比在五成以上。

　　依赖“靠行情吃饭”的弊端之一是业绩波动较大。今年前三季度，华西证券营收同比下降36.06%，归母净利润同比下降74.8%。

　　投行业务虽然不依赖行情，但华西证券投行业务收入仍大降，利润亏损。

　　半年报显示，华西证券上半年投行业务收入为1.1亿元，同比下降60.51%，营业利润为-0.01亿元，由盈转亏。

　　目前，国内投行业务头部效应愈发明显，大型券商继续扩大市场份额，中型券商竭尽全力发力投行等差异化业务，留给华西证券等中小券商的空间和时间，越来越少。