估值6.5亿元！华东医药收购道尔生物，开启生物药并购热潮？

近几年生物医药发展火热，企业融资IPO一个接一个鲜有企业被并购，但是繁华背后，最近贩卖创新药焦虑是一种吸引流量的风口。诸多业内专业人士认为，创新药估值过高是企业融资发展的一大障碍，这就催生了并购退出的需求。2021年初，四环医药宣布收购生物药研发企业康明百奥100%股权掀起了生物药并购大潮。

当然也有不少企业打包去融资IPO（近期的欧米尼和斯迈康、保诺和桑迪亚、百奥赛图和祐和医药）、也有传统制药企业拆分创新药板块单独IPO上市（近期的科伦博泰、华兰疫苗），总之在市场热钱居多的情况下，大家都在屡起袖子去拿钱，担心这一波泡沫期结束了，拿什么可以过冬？

并购方通常是手上有大把现金或者股价较高，但是未来成长性并不高，急需扩大业务板块或者服务能力、产品类型等，最近CXO明星药明系、泰格系等均通过投资并购扩大业务板块。

传统制药企业并购在国际市场上并购较热，中国市场渐渐祛热。去年科创板新股-南新制药发布公告拟以超26.7亿元收购兴盟生物，目前并购还在进行中。成都先导药物2500万美元收购英国Vernalis扩大服务能力。

2021年4月27日，华东医药股份有限公司全资子公司杭州中美华东制药有限公司（“中美华东”）以 4.875亿元人民币收购杭州元佰投资管理合伙企业（有限合伙）、杭州佰锐投资管理合伙企业（有限合伙）、嘉兴华睿盛银创业投资合伙企业（有限合伙）、杭州凯泰宏德创业投资合伙企业（有限合伙）、杭州凯泰睿德投资合伙企业（有限合伙）、杭州凯泰厚德投资合伙企业（有限合伙）、浙江海越资产管理有限公司及自然人黄岩山、黄世专、黄学谦、蒋梦醒、曹志为（合称“转让方”）所持有的浙江道尔生物科技有限公司（“道尔生物”）共计75%股权，成为其控股股东。

中美华东为华东医药全资子公司，截至 2020 年 12 月 31 日，中美华东经审计的资产总额为 95.50 亿元，净资产为 69.41 亿元，2020 年实现营业收入 110.40 亿元，实现净利润 23.30 亿元。核心治疗领域包括糖尿病、免疫移植、慢性肾病、消化系统等。

本次交易完成前后，道尔生物股权结构如下：

道尔生物成立于 2014 年 4 月 1 日，是一家拥有多个自主知识产权和独特蛋白工程技术平台的专业从事创新生物药物开发的研发型企业。道尔生物聚焦于开发基于多结构域的多特异性创新融合蛋白、抗体药物及多肽药物，以满足肿瘤、代谢、眼科等领域的未被满足的临床需求，拥有一支 50 人的优秀研发团队。

主要技术 

道尔生物拥有 xLONGylation®——重组类 PEG 化修饰（rPEG）生物药物长效化改造平台技术（PEG，“Polyethylene Glycol”的缩写，聚乙二醇，其通过化学偶联到蛋白药物后可延长药物代谢时间，达到减少用药频率的目的），MultipleBody®——多结构域融合蛋白技术平台， AccuBody® — — 肿 瘤 精 准 给 药 技 术 平 台 ， 以 及HTS-VHHBody®——单域抗体的高通量发现和改造平台。同时，道尔生物还拥有约 1600m2 的羊驼基地，保证了其可以自主研发基于羊驼免疫的多种创新单域抗体。

xLONGylation®平台： 利用蛋白质工程技术，模拟 PEG 构象，通过定向设计改造获得多肽长链。具有高水化半径，低免疫原性，生物可降解等特性，可通过序列长度、融合方式、数量等多方面灵活选择来增大水化半径，延长蛋白/多肽药物体内半衰期。

MultipleBody®平台： 将多个活性单元，如：长效单元，效应单元等，多个不同功能的结构域根据疾病需要有序组合获得多结构域治疗性蛋白。

AccuBody®平台： 利用肿瘤部位富含蛋白酶的特性，通过特定的酶切位点融合 xLONG 序列或特定蛋白结构域来屏蔽活性或靶向位点获得抗肿瘤前药（prodrug），之后在肿瘤组织经酶切被激活，从而提高抗肿瘤药物的治疗窗口，达到精准给药目的。 

HTS-VHHBody 平台： 基于羊驼免疫的，高通量单域抗体筛选、鉴定，可以高效获得大量可用于药物开发的优质单域抗体。独有的连续流电转抗原制备技术及优化免疫程序，最快可以在 4 个月内从DNA 序列获得高亲和力人源化单域抗体。

重点在研产品基于上述技术平台，道尔生物开发了多个创新的基于多结构域的多特异性蛋白药物。目前有 6 个重点在研项目。在肿瘤领域，新药管线基于 CLDN18.2，PD-L1 等靶点开发了单抗，双抗及三抗产品，具有代表性的新药项目包括 DR30303、DR30206 和 DR30318，其中DR30303 已基本完成临床前研究工作，计划于 2021 年内申请临床。在代谢领域，新药管线重点布局基于 GLP-1R、GIPR、FGF21R 靶点的双靶点及三靶点药物，包括 DR10624（GLP-1R/GCGR/FGFR1c-βKlotho 三特异激动剂）、DR10627（GLP-1R/GIPR 双特异激动剂，速效日制剂）和 DR10628（GLP-1R/GIPR 双特异激动剂，长效周制剂）。DR10624 和 DR10627 计划于 2021 年内申请临床。除了以上 6 个重点在研项目，基于道尔生物的四大技术平台，目前已成功筛选和设计出多个创新的候选活性分子，后续将进一步进行开发。

本次股权收购的定价以道尔生物的技术平台、产品管线及研发实力为主要依据，对道尔生物的估值主要考虑了目标公司潜在业务的成长性，同时参照近年来市场可比交易的相关估值作价案例，并结合华东医药内部相关估值测算，经双方协商达成一致，中美华东同意按道尔生物整体估值人民币6.5亿元，合计以人民币 4.875亿元的对价，收购转让方持有的道尔生物 75%的股权。

道尔生物是一家拥有自主知识产权的从事创新生物大分子抗体16药物开发的平台型研发企业，拥有 xLONGylation®重组类 PEG 化修饰，MultipleBody®多靶点技术平台，AccuBody®肿瘤精准治疗技术平台以及 HTS-VHHBody 纳米抗体的高通量发现和改造平台等多个独创的蛋白工程、抗体工程、多肽设计等平台技术；聚焦肿瘤、代谢、眼科等领域，开发了多个创新的基于多结构域的多特异性蛋白，抗体药物。

现已有 6 款重点在研创新产品在临床前研究中已展示出良好的体内及体外药效，其中 1 款治疗胃癌的产品和 2 款治疗Ⅱ型糖尿病、NASH 等代谢疾病的产品，已基本完成了临床前研究工作，计划于2021 年内提交临床试验申请。

道尔生物在研产品管线丰富，并拥有自主知识产权及所有产品的全球权益。公司认为，道尔生物专注于肿瘤与代谢领域药物的研发，与华东医药研发重点布局的领域高度契合。道尔生物的团队在肿瘤与代谢领域抗体、融合蛋白及多肽药物的研发上具有丰富经验，其布局的差异化的基于多结构域的多特异性产品具有良好的临床价值和应用前景。 

本次通过股权收购与道尔生物开展战略合作，是华东医药在生物制药领域的又一重大战略布局，符合华东医药向国际化和科研创新转型的战略发展需要，对华东医药来说具有非常重要的战略意义。 

本次交易进一步丰富了华东医药在生物制药领域单抗、多抗、融合蛋白、多肽类产品的研发管线布局，加强了华东医药在抗体领域的研发能力，尤其是早期药物发现能力。交易完成后，道尔生物将成为华东医药重要的生物制药研发平台。依靠道尔生物具有自主知识产权的羊驼单域抗体筛选和改造平台、长效生物药物改造技术平台等 4 个技术平台，可以持续不断的研发出具有差异化、先进性的抗体、融合蛋白及多肽药物，为丰富华东医药创新产品管线提供持续增长新动能。

未来，华东医药将继续重点布局抗肿瘤、内分泌和自身免疫三大核心领域，迅速完善和提升华东医药的创新平台，不断丰富创新产品管线。