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溶瘤病毒和CRO成投融资热点，明星公司先后“出线”
成大生物科创板过会，A股分拆上市大幕开启
3.8亿欧元首付款，全球药企巨头罗氏看中了这家公司
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本周交易综述
生物医药：本周生物医药领域共有11起私募融资，3起兼并收购，6起IPO上市或申请。私募融资方面，专注于眼科的盛元医药完成Pre-A轮数千万元人民币融资，浩悦资本担任独家财务顾问。溶瘤病毒和CRO领域为本周融资热点，开发溶瘤病毒的复诺健和亦诺微分别完成6,200万美元C轮和1,000万美元B+轮融资，CRO企业百试达和国信医药分别完成约亿元融资；兼并收购方面，保诺科技携手桑迪亚合作成立CRDMO公司，罗氏以3.8亿欧元首付款收购口服小分子NLRP3抑制剂研发公司Inflazome。
创新医疗器械：本周创新医疗器械领域共有2起私募融资，1起兼并收购。私募融资方面，运动医学公司德美医学获得过亿元人民币D轮融资，腔镜吻合器公司东星医疗获得2.6亿元人民币融资；兼并收购方面，宝莱特(300246.SZ)拟以1.18亿元收购血液透析膜和透析器厂商苏州君康51%股权。
IVD与精准医学：本周IVD与精准医疗领域共有4起私募融资，3起兼并收购。私募融资方面，肠癌早筛领头羊康立明生物宣布完成C轮融资，本轮融资获得知名投资机构的追捧，完成总额6亿元人民币的融资，肿瘤精准诊断赛道的桐树基因获得元生创投领投的数亿元B轮融资，专注微流控芯片的创怀医疗获得数千万元B轮融资，专注肿瘤精准医疗的思路迪获得鲁信创投的战略融资；兼并收购方面，连上两周头条的Grail，本周因Illumina确认以80亿美元现金和股票对价将其收购的新闻再次登上头条，Qiagen公司以2.48亿美元收购NeuMoDx Molecular的剩余80.1%股份后，完成100%控股；国内市场方面，雅康博生物与莲和医疗在2020年CSCO学术年会上宣布完成战略合并，成为国内为数不多兼具PCR、NGS全技术平台的肿瘤分子诊断技术企业。
医疗服务：本周医疗服务领域共有1起兼并收购。大昌微线集团斥资近3,000万港元收购松龄护老2.02%股权。
智慧医疗：本周智慧医疗领域共有4起私募融资，1起兼并收购。私募融资方面，医疗大数据公司柯林布瑞获得来自至临资本等机构的亿元人民币B轮融资，专注于医院运营管理的信息化与大数据服务提供商熙软科技获得来自夏尔巴投资和高榕资本的近亿元人民币天使轮融资，医药营销数字化解决方案提供商悦米科技获得来自开域集团千万元人民币Pre-A轮融资；兼并收购方面，阿里健康通过旗下两家子公司分别以现金注资2.16亿元和转让股权方式增资来未来科技，强化数字医疗新基建版图布局。
本周重点新闻回顾
秋天的第一起A拆A成功获批，A股分拆上市大幕开启
新闻简述：9月25日，上交所官网披露，专注于人用疫苗研发、生产和销售的生物科技企业—成大生物科创板首发过会，作为A股上市公司辽宁成大(600739.SH)的子公司，此次成大生物科创板IPO过会也是两市首单“A拆A”分拆上市过会企业。
分拆上市新规于去年12月落地，截至今年9月21日，已有42家两市上市公司发布了分拆子公司境内上市的计划；其中31家发布正式分拆预案，7家公司的子公司IPO进入证监会审核或已被交易所受理，首发募资合计204.69亿元。从上市板块来看，实施注册制的创业板和科创板是分拆上市目的地的热门板块，在30家确定上市目的地的公司中有17家选择了创业板，10家选择了科创板，两者之间的选择与母公司上市地高度相关。
投资人视角：成大生物作为两市首单“A拆A”分拆上市过会企业，具有里程碑意义。公司招股书显示，2017-2018年，公司的人用狂犬病疫苗产品销量连续两年位列全球第一名。2019年公司营收16.77亿元，净利率超40%。本次分拆完成后，辽宁成大仍拥有对成大生物的控股权。通过本次分拆，可使辽宁成大和成大生物的主业结构更加清晰，进一步提升公司整体市值，增加公司及所属子公司的盈利能力和综合竞争力。
在A拆A公司中，医疗企业是中坚力量，其原因是诊断试剂、高值耗材和疫苗等细分领域均为政策鼓励下的核心领域。过去公司多选择H股，主因是A、H股上市规则的差异，如同股不同权、盈利要求、上市规范等等。如今科创板与创业板除了行业定位明确，上市规则已与国际成熟市场对接，并且盈利要求大大放宽，加强了对创新医疗企业的扶持力度。
分拆上市作为资本市场优化资源配置的一种重要方式。短期来看，有利于母公司的资产增值，也有利于母公司在不用投入过多资金的情况下引入外部力量支持有发展前景的子公司。如果分拆上市对母公司在子公司的权益没有过度摊薄，且子公司具备实实在在的竞争能力，那么分拆将有利于上市公司及其子公司进一步实现业务聚焦、提升专业化经营水平，也有助于提升母公司和子公司的整体估值。
经典案例复盘
私募融资
盛元医药
Pre-A轮：数千万元人民币
投资机构：启融创投、协耀资本、百富健康，（独家财务顾问）浩悦资本
公司简介：公司成立于2015年，位于广州。公司专注于眼科诊断产品和治疗药物的研发，以Biomarker为抓手从病理机制到靶点，开发创新眼药，同时建立眼病体外客观检测和分子分型，指导新药的临床开发和临床应用，在病理机制上突破目前眼科诊疗对视光学和影像学设备的依赖，将精准医疗引入眼科。本轮融资资金将主要用于干眼药物产品的临床前开发和创新性眼科POCT产品的市场推广。
投资人视角：眼科是近年生物科技关注的热点领域，市场潜力巨大，但中国现有的眼科技术和治疗手段相比国际仍有较大的完善和发展空间。在诊断上，目前眼科诊断对视光学和影像学设备的依赖程度较高；在治疗上，免疫治疗、基因疗法等创新疗法在眼科的应用仍然较少，而未来以Biomarker为基础的精准诊疗预计也将是眼科的一个重要发展趋势。盛元从眼科诊疗应用场景出发，基于生物标志物技术平台，同步开发创新药和POCT检测系列产品，在眼病精确诊断和精准治疗领域形成独特的竞争优势。预计未来眼科领域的精准诊疗也将得到快速发展。
私募融资
亦诺微
B+轮：1,000万美元
投资机构：上海医药投资
公司简介：公司成立于2015年，位于深圳。公司由6位美国“肿瘤的溶瘤与免疫”领域的科学家共同组建。目前公司聚焦疱疹溶瘤病毒的免疫治疗与靶向治疗的创新药物开发，共有五大产品线，包括瘤内注射的溶瘤病毒产品MVR-T3011，针对广泛转移肿瘤的静脉注射溶瘤病毒产品，针对恶性脑瘤的溶瘤病毒产品C5252，针对溶瘤病毒抵抗肿瘤的溶瘤产品，以及针对血液肿瘤的靶向溶瘤病毒产品。
投资人视角：迄今为止，获批上市的溶瘤病毒仅有3款，包括04年获批的拉脱维亚肠道溶瘤病毒ECHO-7(RIGVIR)、05年中国三维生物的腺病毒溶瘤病毒安科瑞、以及15年安进的单纯疱疹病毒(HSV)T-vec。然而从市场表现来说，T-vec和安柯瑞销售表现不佳，更有效的溶瘤病毒有待开发上市。目前溶瘤病毒所遇到的瓶颈分析来看有以下三个层面：
其一，溶瘤病毒单用疗效不佳，T-vec获批的III期临床试验显示，接受T-Vec治疗的只有16.3%的患者获得持久应答，安柯瑞在临床也无颠覆性疗效；
其二，获批药物的适应症范围较小，T-vec的适应症为晚期黑色素瘤，安柯瑞为原发灶、临床晚期、复发的头颈部肿瘤，适应症人群相对较少; 其三：给药途径为瘤内注射，限制了临床的使用。
我们认为，由于瘤内给药、需要面对人体自身的免疫反应等瓶颈，溶瘤病毒中进展靠前的企业较少，复诺健、亦诺微、阿诺医药等公司无疑是该领域较为活跃的企业。溶瘤病毒领域正在探索突破口径，例如阿诺医药的AN1004已可实现静脉给药，在乳腺癌中联用化疗对比化疗单用OS延长一倍，目前正处于临床3期，进度领先。在诸如阿诺医药等优质企业的领导下，未来溶瘤病毒行业的发展值得期待。
私募融资
和元生物
C轮：超3亿元人民币
投资机构：（领投）正心谷资本，（跟投）晨兴集团、临港科创投、夏尔巴资本、昆仑资本、金浦国调、博远资本
公司简介：公司成立于2013年，位于上海。公司提供的服务包括生命科学基础研究服务、基因治疗药物孵化、临床级重组病毒产业化制备三大方向，向国内的科研院校、医疗机构、医药企业等提供基因治疗研究CRO/CDMO/CMO服务的整体解决方案。近年来和元生物销售规模增幅超过50%，总资产规模超过4亿元。
投资人视角：据Frost & Sullivan预测，2024年全球基因疗法CDMO的市场规模将达到57亿美元，年复合增速超过25%，是生物药CDMO增速的2.5-3倍；预计2022年国内基因疗法CDMO市场规模将超过5亿美元。目前国内基因疗法CDMO行业尚处于初期阶段，玩家很少，竞争格局非常好，加之CDMO行业具有先发优势、强者恒强的特性，是产生独角兽企业的绝佳机会。基因疗法CDMO公司面临更高的技术壁垒和人才壁垒，是否拥有病毒载体（尤其是AAV）GMP级别的大规模生产能力是关键，浩悦建议关注这一赛道的优质企业。
私募融资
博奥明赛(Biomissile)
A轮：2,500万美元
投资机构：复健资本新药创新基金
公司简介：公司成立于2020年，位于苏州。公司专注于创新生物大分子药物研发，已经建立起多个全人源快速抗体发现与优化平台，包括全人源纳米抗体和双特异性抗体平台以及国际上库容量最大的噬菌体、酵母菌、和哺乳动物细胞展示平台。公司管线涵盖十多个在研全新生物大分子药物，包括多个国际上首创的全人源纳米抗体(VH)和双特异性抗体。本轮融资资金将主要用于推进其中两个先导项目的临床前开发。
投资人视角：今年以来，纳米抗体及生物大分子筛选平台公司融资火热，3月晶准生物获得动平衡资本的Pre-A轮融资，4月启愈生物获得深创投数千万元A+轮融资、智核生物获得由锐合资本领投的近亿元B轮融资，8月Inhibrx公司在纳斯达克上市，9月博奥明赛获得A轮融资，这些公司完成融资或上市，不仅增强了纳米抗体研发公司的信心，也展现出投资机构对纳米抗体领域的高度关注。对于这个领域，国内推荐关注洛启生物，作为全球领先的纳米抗体研发公司，已经建成纳米抗体快速筛选平台、毕赤酵母CMC平台、吸入式大分子药物研发平台和白蛋白纳米抗体长效平台，两款差异化显著药物即将申报IND。
私募融资
桐树基因
B轮：数亿元人民币
投资机构：（领投）元生创投，（跟投）朗玛峰创投、翕然资本、江苏拓邦
公司简介：公司成立于2016年底，位于上海。公司专注于肿瘤基因检测领域，具有按照国际标准搭建的临床基因检测实验中心，目前已形成基于高通量基因测序技术与生物信息分析的ctDNA精准检测体系，实现了对肿瘤无创、准确、动态的基因分析，为临床提供精准用药、疗效监测、术后复发监测、风险预测和早期检测等咨询服务。公司不仅提供品质优良、贴近临床需求的基因检测产品，同时致力于为肿瘤患者提供基于基因变异的综合解决方案，为临床诊疗提供更实用的参考依据。
投资人视角：肿瘤精准诊断赛道经过五、六年的市场培育，已经进入了2.0时代，从遍地开花式的市场圈地阶段进化到精耕细作的市场重整阶段。与此同时，临床医生也逐渐关注肿瘤高通量测序的信息对临床判断的有效性和经济性。从经营模式上，各公司也从最初的LDT模式逐渐发展成为三证合一（试剂、仪器、生信软件均采用NMPA批准的产品）模式，将院内IVD操作与院外LDT操作相结合，在该领域站稳脚跟。区别于NGS的高通量测序，该公司的特色产品基于多重荧光PCR-毛细管电泳平台的MSI（微卫星不稳定性）试剂盒，目前是公认的金标准并更具经济性。据了解，肿瘤测序赛道的另一公司鑫诺美迪基因也已向NMPA提交了基于sanger平台的MSI试剂盒注册证，相信该赛道将受到资本市场更多关注。
私募融资
创怀医疗
B轮：数千万元人民币
投资机构：（领投）宏达君合资本，（跟投）青珏资本
公司简介：公司成立于2016年，位于深圳。公司是国内微流控芯片传感器与系统提供商，拥有国际领先的微流控生物芯片及临床检验分析仪的全面自主知识产权技术，产品有微流控血液分析仪、手机精子分析仪（智能备孕仪）等。
投资人视角：该公司的核心平台—微流控芯片，具备多流道和多反应单元的相互隔离、互不干扰特点，避免了人工操作的污染，并且试剂可提前封装，单人份化，通过精密的内部结构实现与大型常规设备媲美的检测表现。创怀医疗开发了可以识别光、电、色、图四个系列的传感器，分别把细胞、血液或其他生物信号转化为光信号、电信号、色信号和图像识别信号。打造出一个POCT行业的开放系统，在此系统之上进行血液分析、动物精子质量分析、免疫分析及循环肿瘤细胞分析。市场分析师预测，中国厂商的微流控产品销售额将从2017年的1.71亿美元增长至2023年的7.541亿美元。
我们认为评价微流控POCT企业的关键首先在于其成本的控制能力，如果上游原料能够自研，或拥有突破性的芯片加工工艺，企业才能克服目前高成本的缺点。其次，需要关注平台产品线的检测项目是否全面，或拥有“独家”项目作为市场切入点。最后，仪器的通量和自动化程度，是否符合目标用户（基层医疗场景，或大型医院的临床科室/急诊中心）的日常应用需求和习惯是市场能否接受该类产品的关键因素。
E药经理人：我们致力于成为医药行业意见领袖平台，我们记录和观察医药重大商业事件，展现这个行业的复杂和冲突，提供最前线的思想火花。
浩悦资本：浩悦资本创立于2013年，致力于成为嫁接中国医疗事业与资本的桥梁。浩悦资本的研究领域和交易范围覆盖生物医药、创新医疗器械、IVD与精准医疗、医疗服务和智慧医疗等多个细分领域。浩悦资本的团队由深耕中国医疗健康领域多年的资深投资银行家组成，长期密切追踪医疗健康投资市场动态和投资趋势，每周发布医疗行业周报和整理医疗大事件，从资本角度解读新政策和新前沿。
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