实用手册：手把手教你读海外Pharma/Biotech财报
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关键词：
实用财报教你
资讯来源：医业观察 + 订阅账号
发布时间：
2022-08-20
来源：Claudisiran药药
现在正值海外2022Q2财报季，机宝这一期就以辉瑞为例，教大家如何快速学会阅读海外Pharma/Biotech财报。本期我们主要看公司官网发布的读者友好version，下次再来解剖公司上交给SEC的严肃version。
由于上交给SEC的file需要披露10~20页(甚至更多)公司肯能想到的所有风险，包括公司自己会把潜在竞争对手全部列一遍，所以内容相对更客观。
首先，你得知道每家公司什么时候披露财报。通常企业会在每个季度结束之后的一个月左右预告公布财报的具体时间。但具小编经验，有时候实际公布的时间和预告也会有出入。
一般公司会在网站的“Press Release” 或者“Media/New Release”一栏预告披露财报的时间。
https://www.pfizer.com/news/press-releases
或者，直接用第三方软件整理的数据，比如SeekingAlpha。
等到财报当天，找到官网Investors一栏，下面的Events and Presentation或者Financial Reports都可以找到财报相关资料，Events and Presentation一栏通常多一个业绩会
视频录像和语音文字转录。
https://investors.pfizer.com/overview/default.aspx
其他公司可以通过在“Bing国际”搜索功能直接进找到相关网页1q，检索格式“公司名字+Quaterly Report”，如下：
https://investors.abbvie.com/events-and-presentations/upcoming-events
https://investors.amgen.com/news-and-events/events-calendar
https://investors.biogen.com/events-and-presentations/upcoming-events
https://www.bms.com/investors/events-and-presentations.html
https://investors.gilead.com/events-and-presentations/default.aspx
https://www.gsk.com/en-gb/investors/quarterly-results/
https://johnsonandjohnson.gcs-web.com/events-and-presentations
https://www.merck.com/investor-relations/events-and-presentations/
https://investors.modernatx.com/events-and-presentations/events/default.aspx
https://www.novartis.com/investors/event-calendar#ui-id-6=1
https://investors.pfizer.com/Investors/Events--Presentations/default.aspx
https://www.sanofi.com/en/investors/financial-results-and-events/financial-calendar/
https://www.astrazeneca.com/investor-relations/events.html
https://www.roche.com/investors/events/#upcoming
https://investor.regeneron.com/events-and-presentations
https://investor.lilly.com/webcasts-and-presentations
如果你只是想要快速浏览一遍公司上个季度核心业务情况，看一下Press Release和PPT就够了。
Press Release是获取财报核心信息最快最简单的方式，基本上列出了投资者最关心的财务项目以及研发概况。但也缺乏细节，细节还是需要参考SEC Filing。
注：由于小编写这篇文章的时候辉瑞还没有发布Q2业绩，所以我们就浅用一下Q1的资料。
一般Press Release第一段就是最笼统的概览，包括收入利润情况、年度业绩指引和最重要的研发进展。
相当于就是CEO或者主席在业绩会上的一个开场白，没啥特别有用的信息。
主要是收入、净利润、EPS。其中净利润和EPS又分GAAP和NON-GAAP(adjusted)。简单来讲通常GAAP就是严格遵守会计准则算出来的，NON-GAAP相当于“调整后或者扣非后”的利润。这一部分的结尾可能会披露一些比较大的会计准则调整，比如2022年起，公司需要把BD项目的花费算在R&D里，列为IPR&D(IP= in process)。
至于NON-GAAP具体是调整的哪些项目，每个季度可能都不太一样。通常都能在文件的最后或者SEC Filing里面找到从GAAP调整成NON-GAAP的过程。
如果要看公司历史利润增长过程或者做PE估值，建议用
NON-GAAP净利润，这样算出来的数值会比较平稳有延续性，能够真实反映公司的成长性。
这部分是销售收入的构成，按产品的大类来分。辉瑞的药品主要分为：疫苗、院内制剂、肿瘤药、内科药、罕见病、免疫炎症。有的公司因为产品太多，不会在正文部分列出单品种销售额，但会在文件的最后列出一个表。
通常指引部分只会列出利润表里面核心的数据，例如收入、利润、费用等。由于全年业绩指引是一个预估的值，会根据实际情况发生变动，所以公司只会给一个范围，以及本季度给出的指引和上季度的差别，并解释造成差别的原因。
像辉瑞这种有一两个超级大品种(新冠疫苗和口服药)，会对业绩造成比较大影响的，还会单独写一下这些品种全年的销售预期。
说白了就是公司赚了钱之后怎么利用自己的资本。辉瑞这里重点讲了一下分红、回购等股东回馈，以及员工补助等等。不少公司也会在这部分将一些比较大的M&A项目列出来。
这部分就开始重点讲业绩增长的核心动力，通常会把比较大的品种和板块单独拿出来讲。比如说新冠疫苗高增长是因为全球儿童加强针的销量带动的；新冠口服药增长动力是来自于去年年底的获批以及全球市场的扩大等等。
这部分同样也分GAAP和NON-GAAP，如果你搭模型的时候选择用NON-GAAP利润，那这边的费用同样也需要用NON-GAAP的，保持一致。
2）SI&A/SG&A：Selling, General, and Administrative Expenses 相当于销售+管理费用；
这部分主要是讲
已上市品种的研发进展，包括新品种上市发布、适应症/地区再拓展，新适应症临床数据，以及新冠疫苗、口服药与哪些国家新签了多少订单等等。这部分很多信息可以用来调整估值模型。
这部分主要是还在研发管线中，未上市品种的进展。包括临床数据、研发计划，以及监管机构/FDA下达的命令，比如暂停临床及其原因等等。
如上图文中所示，可以在这个页面下载辉瑞最新的研发管线的文件。
www.pfizer.com/science/drug-product-pipeline.
其他公司可以通过搜索“公司名+Pipeline”直接进入管线网页，如下图。
Corporate Development 公司进展
这部分主要是讲公司整体的一些新进展，包括M&A、ESG、高层变动、对于国际形势做出的业务调整等。
1）拖到文件最后就是比较详细的利润表，有的公司在这里会放出另外两个财务报表。
2）产品销售额：这部分应该是国内投资者最喜欢看的数据。通常公司会把单品种的季度以及年初至今的数据列出来。表格按照疾病领域划分板块，可以看到整个板块的收入和增速，同时也会按照地区来划分。大部分企业会将地区分为美国、欧洲、亚洲以及其他新兴市场。有些公司在中国的业绩占比比较大的也会把中国单独列出来，或者在财报某处单独讲一下中国区的业绩，比如AZ。
总结：其实吧Press Release看完了基本上对公司季度业绩有了一个大致的了解，如果不是想扣细节的话，就不用看SEC Filing了。
小编各人觉得PPT的核心目的是把公司的亮点可视化，并且纳入了一些历史数据方便做对比。其实内容并不是很全，比如财务数据、产品销售额等。由于每个季度的亮点都不太一样，所以PPT没有固定的格式。
当然“可视化”也很重要，特别是在展示临床数据的时候，配上专业的figures能帮助大家更好理解产品的疗效，例如：
另外，公司会在PPT中强调某个品种在其领域中的市场地位，投资者可以借此机会获得一些关于行业、市场、真实世界的数据，例如：
喜欢就点个赞和在看吧！
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