创业板注册制“第一审”！康泰医学系统通过创业板IPO注册

（1）基本情况

康泰医学系统（秦皇岛）股份有限公司成立于1996年07月，注册资本36079.68万元，法定代表人为胡坤。在2020年07月成为创业板（注册制）首批过会企业之一，主承销商为申万宏源证券。

康泰医学是一家专业从事医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售的高新技术企业，始终致力于医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售。产品涵盖监护类、超声类、心电类、血压类等多个大类，包括脉搏血氧仪、心电图机、超声多普勒胎儿心率仪、病人监护仪、多参数生命体征监测仪、电子血压计等主导产品，凭借良好的性能和较高的品牌知名度，已经累计销售至全球130多个国家和地区。截至2019年12月31日，公司已获得国内专利160项、国外专利4项、软件著作权110项，研发投入占比分别为8.8%、9.48%和10.48%。

（2）历史沿革

1996年，“康泰医学”的前身“康泰微电子”由费国超和胡坤各出资25万元共同投资设立，主要从事高技术产品的开发、生产和销售。

1996年，公司自主掌握心电、脑电生产技术；

2008年，公司建成康泰产业园（一期）；

2008年，公司企业技术中心被确定为省级企业技术中心；

2010年，公司建设成立河北省医疗检查监测仪器工程技术研究中心；

2011年，“CONTEC”注册商标被国家工商行政管理总局认定为驰名商标；

2012年，位于美国的分公司成立；

2014年，公司依法办理了股份公司设立登记手续；

2016年，康泰医学正式挂牌全国中小企业股份转让系统；

2017年，公司在全国中小企业股份转让系统终止挂牌；

2020年07月，公司成为科创板（注册制）首批过会企业之一。

（3）核心团队

资料来源：招股说明书

董事长介绍：胡坤，男，中国国籍，无境外永久居住权，汉族，本科学历，1969年9月出生，1996年创办公司前身康泰微电子，历任康泰微电子董事长、康泰有限董事长；2002年6月至 2017年8月兼任麦迪泰执行董事兼总经理；2014年6月至今任康泰医学董事长；2012年10月至今任美国康泰董事长、总裁；2017年4月至今任秦皇岛憧憬科技有限公司董事。

总经理介绍：杨志山，男，中国国籍，无境外永久居留权，1963年7月生，汉族，大学本科学历。2002年加入康泰医学，历任康泰有限办公室主任、副总经理、常务副总经理、总经理；2014年6月至今任公司董事、总经理；2017年10月至今任美国康泰董事；2015年5月至今任科泰科技董事长。

（4）融资记录

资料来源：招股说明书

（1）研发创新优势

①较强的研发创新能力。公司一贯高度重视自主知识产权技术和产品的研发，公司目前已经掌握监护类、心电类、超声类、血压类等多种产品的核心技术。

②高效、灵活的研发机制。公司采用以市场为导向的研发机制，以客户需求和风险规避方案为引导，制定充分满足客户需求的研发方案。

③稳定的研发团队。公司核心技术人员均持有公司股份，保障了研发核心团队的稳定性及技术的延续性。

④ 持续的研发投入。2017年、2018年和2019年，公司研发费用投入分别为3,500.71万元、3,439.48万元和4,056.75万元，占当期营业收入8.80%、9.48%和10.48%。

（2）产品种类优势

公司自设立以来始终致力于医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售，公司基于多年来自身的技术积累拓展相关产品线，不断丰富产品种类，目前，公司产品涵盖了心电类、超声类、监护类、血压类等多个大类，能够满足不同层次客户对产品的不同需求。

公司掌握了大量不同种类产品的核心技术和生产工艺，主要产品均为自主知识产权，能够快速将多种产品功能进行组合，满足客户对于单个医疗器械功能集成化的需求。公司在行业内较早推出健康一体机，集合了心电、血氧、血压、体温、血糖等多种功能，中标多个省市卫生部门的采购项目，取得了良好的经济效益。

（3）客户资源优势

公司长期以来凭借着优良的产品品质、先进的技术水平、严格的品质控制、优质的销售服务和较高的性价比，产品已经累计销售至全球130多个国家和地区，积累了大量优质国内外客户资源。公司与客户保持了长期、紧密的合作关系，与公司持续存在业务往来的经销商合计530多家。

（4）产业链一体化优势

公司是拥有完整产业链的生产企业。生产流程涵盖了模具注塑、贴片焊接、软件烧录、产品组装等环节。公司产业链一体化优势使得公司具有提高产品质量、优化产品结构、控制成本的能力，不仅稳定了公司的利润水平，而且使得公司拥有根据客户要求提供定制产品的能力，能够实现巩固现有客户、不断吸引新客户（尤其是对产品有定制化要求的客户）的目标。

（5）盈利能力良好

2017-2019年营业收入分别为3.9亿元、3.6亿元和3.8亿元，净利润分别为7378万、6203万和7705万。

资料来源：招股说明书

各大类产品业务收入构成情况如下：

资料来源：招股说明书

各大类产品毛利率如下：

资料来源：招股说明书

公司境内、境外销售的主营业务收入情况如下表所示：

资料来源：招股说明书

（6）质量管理优势

目前公司已经建立了涵盖研发、采购、管理、生产、销售及售后服务的多层次、全方位的质量管理体系。公司先后通过了 ISO9001、ISO13485 质量管理体系认证。公司多种产品获得了 FDA 注册、CE 认证。通过在各个环节的规范化运作，公司产品性能和品质均能达到较高水平。

（1）技术争议/失密风险

截至2019年12月31日，公司拥有160项国内专利、4项国外专利、110项软件著作权。除了已注册的专利之外，公司在产业化开发方面还拥有多项核心技术，随着企业间和地区间人才竞争的日益激烈，若公司知识产权、核心技术泄密，可能对公司的技术研发和生产经营造成不利影响。

截至2020年07月，公司及公司子公司作为被告，面临1项未决诉讼，为知识产权诉讼。如发行人在上述专利侵权诉讼中败诉，发行人存在被认定为侵权并被要求承担赔偿责任的风险。

（2）贸易摩擦风险

2017-2019 年，公司对美国收入占外销业务收入比例分别为31.37%、29.25%和25.30%，各国收入中美国业务收入占公司外销业务收入比例最高。

近年来，国际贸易摩擦争端加剧。自2018年7月以来，美国加征关税清单包括了公司出口到美国的超声类、监护类、心电类和其他产品等，后续加征关税措施没有新增涉及公司相关产品的情形。若未来中美贸易摩擦进一步加剧，美国政府扩大加征关税的范围或提升加征关税的税率，公司美国客户可能会削减订单或要求公司产品降价，导致公司美国地区出口销售收入和盈利水平下降，对公司经营业绩可能会产生不利影响。 

此外，如我国与其他国家贸易摩擦增加或升级，并直接涉及公司主要产品出口，则也会对公司经营业绩产生不利影响。

（3）我国产业政策变动风险

由于各省、市、县级卫生主管部门的采购计划依据每年政府政策而变动，2017-2019年公司健康一体机收入出现较大幅度波动，分别为4,785.55万元、 2,469.87万元和5,061.03万元。如果未来我国关于医疗器械的相关产业政策发生变化，会影响相关医疗器械的市场需求，进而影响公司经营业绩。

（4）新型冠状病毒肺炎疫情”导致的经营风险

新型冠状病毒肺炎疫情爆发以来，因疫情防控和治疗需要，发行人红外体温计、血氧类等产品的需求量激增，导致业绩大幅上升。后续随着疫情消除，红外体温计、血氧类等产品的需求量不排除有大幅下降的可能，从而导致公司业绩出现下降；另外也不能排除后续疫情变化会对国际贸易、产业政策、公司上下游行业、物流及资金周转产生不利影响，从而对公司原材料采购、产品生产销售、款项的收回等造成不利影响，进而影响公司经营业绩。

“康泰医学”作为国产医疗器械板块细分行业之一——医疗设备领域的龙头企业，其产品覆盖了心电类、超声类、监护类、血压类等多个大类的医疗诊断、监护设备。且各大类产品研发/生产布局相对均匀，自主掌握了核心研发技术并拥有了完整产业链，产品在境内/外销售（2019年境外销售占比72.82%），具有很强的市场竞争能力和品牌知名度（“CONTEC”注册商标被国家工商行政管理总局认定为驰名商标）。

医疗设备行业具有技术、渠道、人才资源、知识产权等多重壁垒，加之国家产业政策支持等多重利好带来的市场空间巨大，且行业在高速成长。不过也面临传统外企的巨大竞争压力和出口面临的非关税贸易等因素，这也是募资后有待继续突破的方向。

根据财报中“康泰医学”在2017—2019年净利润分别73,781,193.16、62,030,950.64、77,057,160.37，截至7月22日，与公司业务重合度较高的、有竞争性的企业有宝莱特（PE值33.69），理邦仪器（PE值41.83），鱼跃医疗（PE值23.41），九安医疗（PE值28.18），三诺生物（PE值79.99），故预计“康泰医学”8月中旬上市后市值约为29.4亿元，且持续走高。

由于募集资金投资项目中的生产扩能项目的建设期为2年左右，在项目全部建成达产后才能达到预期的收益水平，因此短期内公司净资产收益率有所下降。

从中长期来看，本次募集资金项目均具有较高的投资回报率，随着项目达产，公司将进一步夯实主营业务（公司将在巩固中/低端品种的基础上，跻身国内/外高端品种的竞争行列），业务收入与利润水平将大幅增长，公司盈利能力将不断增强，净资产收益率不断增强。

综上得出结论：“康泰医学”具有较高的长期投资价值。