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本篇文章出自一位深耕自动化行业的资深股友，不仅有英威腾的解析，而且也谈到了很多本土自动化企业的共性问题，希望能够引起行业的深思。

作为一名工控韭菜，我一直关注工控领域的上市公司，也曾小买过其中个股，不赢不亏离场，俗称赚了个寂寞。最近我们的大A股又挺红火，韭菜们又关注起股市来，我也再次比较了一下业内几家上市公司的股价，结果发现它们分化之严重，让我咋舌。其中竟有与我炒股一样的“寂寞”企业，十年来的股价原地踏步，比如英威腾。

有人说，资本市场是两面镜子，既能作为放大镜制造白龙马，也能充当照妖镜把妖股打回原形。工控自动化是什么？过去是驱动制造业规模做大的技术动力，现在可算是帮助制造业做强的技术基础。有了这一宏大背景，我国工控自动化经历了二十来年波澜壮阔的市场牛市。

那么，究竟是什么原因让以英威腾为代表的上市公司在资本市场如此寂寞？本韭菜认为这问题值得关注和思考，我不妨扒一扒其中缘由，供同行参考，如果能因此引起相关反思和改进，堪称幸事。

十年前，谈到业内本土优秀企业，言必称汇川、英威腾。那就对比一下这哥俩的股市表现，恰好它们都在2010年上市。先看市值，英威腾从市值不到8亿到如今的40亿，涨5倍，好像不错对吧？可是，汇川从不到20亿如今的1600亿，涨了80倍，涨速差距是16倍！ 

汇川技术年K线（2010-2021，妥妥的大白马）

英威腾年K线（2010-2021，终点又回到起点）

英威腾，一家曾经与汇川齐头并进，共同代表中国变频器产业先行者的公司，却离汇川越来越远。2020-2021期间，汇川技术最高涨了近300%，英威腾最高涨了40%，而英威腾所在的股票版块—输配电气同期上涨了50%，尚未达到整个板块的均值。

正如一位股友说的：

曾经的国内“带头大哥”之一，怎么了？

在2020年3月12日《深圳证监局关于对深圳市英威腾电气股份有限公司采取责令改正措施的决定》中可看出一些端倪。深圳证监局在现场检查中，发现的问题是：信息披露不及时、商誉减值测试不审慎、存货等部分资产减值测试不审慎、债务重组中换入资产公允价值的确定缺乏合理依据等4个方面提出了质询。

虽然英威腾公司在一个月之后做出了回应，但无论是股民还是行业人士，都看出了公司存在着太多的不可控因素。

如果分行业看英威腾的收入构成和公司制定的战略计划，会发现公司主营业务收入中新业务模块的赢利能力差强人意，新能源汽车业务受阻归结为受政策影响——但实际上新能源车这两年可谓市场网红，而公司的另一战略重点——轨道交通的表现也看不出任何亮点。用脚投票可能是股民唯一的选择。

从上面的两张图可以看出，英威腾的四大业务支柱，除了工业自动化业务在2020年因为疫情导致的国外产能转移和国内投资加码而出现增长之外，在网络能源、新能源汽车和轨道交通领域业务都出现了不同程度的倒退，新能源汽车业务-15.7%，而同期当红的中国新能源汽车增长了10.9%，对于寄予厚望的轨道交通业务，在大本营深圳已经开通运了11条线，在建线路12段的有力条件下，也仅仅是前两年获得的深圳9号线的订单，由此2020年轨道交通业务大幅下降。

作为资深韭菜，我认为英威腾在以下几个方面的问题是导致其原地踏步的原因：

一、并购整合不理想：业务扩张较快，但是缺乏综合风控体系和人才。收购的若干家公司没有优势互补、形成合力，还是以各自的产品销售为主，有的甚至收购失败，造成商誉减值。例如被深圳证监局质询的新能源汽车领域普林亿威公司的收购，商誉减值9,735 万元。

二、平台化战略欠缺：公司仍然停留在以销售各自硬件产品为主的思路，整体解决方案能力不足，在代表未来的软件开发方面更是乏善可陈。在竞争对手已经转型营销解决方案时，英威腾还是在已经成为红海的低端通用产品上做文章，即便产值高，但利润薄。

三、产品创新速度慢，高附加值的中高端产品不足。虽然在2020年推出了几款新品，例如GD350系列，GD600系列高性能变频器，但对于有3000名员工的英威腾，一年推出的有限新品仍局限于内卷的传动领域，显然差强人意。尤其在新能源汽车和轨道交通领域，创新产品和业内的拳头产品严重不足。

四、海外市场拓展变数多。在刚刚结束的央行莫干山会议上，央行表示“在人民币国际化路上，央行最终放弃人民币汇率目标”，中国敢于放弃人民币汇率目标，是看到了低附加值产品出口的不可持续，希望促进高附加值产品的国际竞争力。英威腾的产品虽然已经出口到100多个国家和地区，但以低端产品为主，科技含量并不高。汇率的波动将直接考验公司的海外拓展空间。

五、终端用户体验感不好：根据我作为业内资深韭菜的了解，总结下来有以下几个问题 1、变频器有时响应速度慢；2、在恶劣环境使用，质量不稳定；3、产品外壳的制作工艺需要改进，使用几年之后，会出现“爆皮”现象，进而影响产品的稳定运行。

六、缺乏人才培养体系，中层管理人员和技术骨干流失率高。企业对人才战略缺少长期规划，关键岗位缺乏可以专业的职业经理人。英威腾4月23日公告显示，2019年开始的骨干员工的股权激励计划，在2020年就有26名员工离职，放弃了股权，占总激励股权的10.8%。人才断层，短期影响市场竞争力，长期则制约的是企业的可持续发展。

英威腾股票的原地踏步代表了资本市场的选择，但背后也确实折射了公司在自动化领域发展的裹足，以及在新能源汽车和能源业务的发展趋缓、轨道交通业务的萎缩、高端人才的缺乏、销售市场布局待完善等等问题。这些不足不仅对于英威腾来说是亟需解决的问题，更是中国自动化行业当下面临亟待解决的发展困境。在智能制造不断推进的过程中，可能我们还会遇到诸多的“拦路虎”需要解决。因此，我们更需要不时停下脚步，认真思考未来的发展道路。

每一家企业的发展，都有自己的手段与模式，或者独到之处，英威腾也不例外，虽然本韭菜在上文列举了其过去发展过程中出现的一些问题，但也不可否认，英威腾作为曾经的自动化本土龙头企业，也是有很多地方值得同行借鉴和学习的。近几年，不仅公司的研发人员一直保持在员工总数的40%以上，研发经费每年都维持在10%以上，如果属实，那么研发投入这层底裤仍在，或许英威腾的未来仍然可期。

本世纪20年来，早10年，我国制造业处于规模发展阶段，工控自动化经历的是跟随式快速成长阶段，成就了一批本土上市公司。后十年，我国制造业要由大做强，工控自动化企业则需要完成自我升级，从跟随到自创，从低端到中高端，从产品到解决方案，从组件到平台，甚至从自动化到数字化……显然，英威腾们过去没有跟上这一系列步伐，未来补课之路漫长且艰辛。

本韭菜仍愿意送上祝福。

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