投资淮阴医院，华润医疗能带来什么价值？

投资是一回事，真用心做医院又是另一回事。

近期，华润医疗官宣了一则收购江苏淮安市淮阴医院80%股权的消息。

单从华润医疗资本实力来看，8.83亿元人民币的估值看重的不是淮阴医院现有的资产，而是代表着资本助力能顺利解决医院问题的期望，做到产品、能力“两手硬”。

首先， 华润医疗作为国资背景，具有独特医疗背景的央企之一，这么多年来，主打收购医院业务、助力医院发展方面。这次收购淮阴医院对于华润医疗掌门人及其医疗运营管理团队来说，与以往收购医院不同，更为明显的是面临一定的机遇和挑战。比如，在淮阴医院发展的生命周期机遇当中，如何应对实际增量的市场判断与可能的运营风险？这种风险应当包含受政策和市场需求这个双重影响的的过程。入主淮阴医院之后，挑战在于如何把握住整体战略不变的前提下，优化调整医院特色科室业务项目与战术布局。

其次， 追溯近几年华润医疗收购医院的市场实战，能够看出华润医疗长期的战略很有定力，解决了从最早的多家被收购医院的产权改制所衍生的冲突问题。现今在长期战略不变的前提下，改进本土化医院业务战术，优化医院运营效率，在一定程度上就能有效避免“水土不服”。

对于华润医疗来说，资金投入的确能够给改制医院带来增量资源的扩充，但在医疗体系内，医院真正需求是在资本助力下，打造出具有医疗服务能力内核的基本特征，进一步提升品牌影响力和业务渗透力。以目前华润医疗运营管理团队实力来看，要想对淮阴医院业务管线产品的未来发展实现高质量深耕的成效，还是比较难。为什么这样说？缘由还是华润医疗运营管理团队短期人才梯队发展与能力，没有及时跟上行业趋势的发展速度。

华润医疗在以往收购医院的市场实践中，当较高的资本价值属性附加成本提升之后，既不能达到对改制医院基本形态的改变，又异化了改制医院的业务运营方式，改变了改制医院的盈利模式，让改制医院本身的业务价值链塑造再度放大了不确定性。这就是一个现实的矛盾。

对于淮阴医院来说，现阶段更多的需求或许来自于学科发展受限于业务规模而无法达成关键技术优势。更多期望资本助力医院发展，是从实际业务角度出发，为医院贡献学科核心业务，赋能应用新科技、创新理念或拓展新业务模式，具有基础设施与学科建设开源的实际意义，这也是大多数改制医院预期的价值。

综合华润医疗这些年的市场关注度来看，尽管资本退出路径与被收购医院发展路径还不算完美，但在懂医疗与会运营的复合型人才培育、医生品牌塑造以及价值输出等方面亮点也颇多。无论是从复苏期向成熟期迈进，还是以学科建设接近于质量过硬期望值，都有可取之处。

华润医疗在改制医院落地方面具有成效，可以作为其他资本可资借鉴的经验。

事实上，央企资本与社会资本的方法论是趋同的。只不过相较于社会资本而言，国资背景已经有了定格的站台，所以被收购医院接受程度的系数比较高，不仅是在产品、渠道方面，还有运营方面，实力是否过硬，成为了资本入局医疗行业能否获得持久生命力的关键。比如，如何解决目前收购医院存在“营收越高付出成本也越高”这个痛点的普遍现状？怎样以迭代式医疗服务创新的量变提升资本与资源均衡的转化率？这些重要因素都会影响资本对被收购医院的价值能力判断和估值空间。

现如今资本塑造改制医院的境况，可以说是“冰火两重”：“冰”来自资本欲望与医院市场预想的不一致，无论是医院能力服务质量还是医疗服务能力闭环商业模式都不如预期。“火”则来自改制医院资金链条处于紧绷的窘境里，要靠融资收割红利。

首先， 资本助力改制医院，实战成效应该体现在经过助力后的独特性方面，而不是看似做了全流程改进，但业务线分散，未能从医院发展格局及其关键资源、核心能力上，不能真正撼动医疗资源的不均衡。

其次， 医疗是个慢功夫、良心活。对于资本收购医院而言，坚守住医院长期主义的核心，不是通过简单的投资实现的。坚持打造优质医疗服务产品方面目标，这种长期主义是有一个可以看透未来3年到5年符合医疗本质可持续发展的底层逻辑。

如果资本的逐利性不加以限制，总以追求利润最大化为导向，势必会让收购医院积重难返。资本入局医疗领域，需要基于医院发展的短期、中长期价值评估和学科业务方面有所突破来考量。

现实中，资本入局医疗行业的巨头越来越多，虽历经多年发展，但收购改制医院江湖格局却难以撼动，这是为什么？这与投资者投资的目的有很大关系。

目前，基于资本收购医院目的大致有三种：

• 一是业务驱动型投资，用资源置换驱动业务发展，低估医院能力价值，投资比自建更有效率；

• 二是战略方向驱动型投资，防止医院在业务拓展某些方向的系统性踏空，需要以资本整合的方式确保一定的行业地位；

• 三是财务驱动型投资，不受业务局限，追求财务回报，高估了资本力量，其实这种投资类型含金量并不算“丰富”。

换句话说，如果那些特别擅长财务驱动型投资却不能创造价值的医院越来越多，医疗行业就会退步。战略方向驱动型投资的繁荣能够促进医疗创新发展，但是过度繁荣也会造成同质竞争，在投后医院整个医疗资源供应链条中，并没有提供高品质医疗附加值服务，商业模式的不合理也增加了医疗服务现金断流风险。

事实上，在医疗市场已经趋于成熟的今天，医疗服务能力的实用性、便捷性、安全性、创新性缺一不可。医疗服务行业的成功必须依靠创新的思维模式、合理的商业模式，包括对市场的理解力、技术能力、商业资本及其渠道资源优势等等，过于放大资本力量的思维都是在抱残守缺，无济于事。

来源：医学界智库

作者：郭俊

校对：臧恒佳

责编：郑华菊

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