港股生物医药公司2021盈利了吗？ | 读财报

截至3月31日，香港上市公司年报陆续披露完毕。在二级市场经历普遍下跌的2021年之后，在港上市的生物医药公司迎来年终考评，这其中既有“赌预期”的创新药研发公司，也有被称为“最确定性增长”的CRO龙头公司，在整体大环境并不乐观的香港资本市场，上市公司真实的业绩表现是对股价最根本的支撑。本期投资观察将聚焦在港上市生物医药以及CRO龙头公司的年报表现。

研发客统计了多家在港上市主流生物医药公司的年报，发现积极因素在于随着越来越多公司产品实现商业化，行业整体营收出现显著增长趋势。但因为后续新药研发的推进，研发支出仍处于较高或增长阶段，导致大部分公司依然处于亏损阶段。

财报数据显示，除康希诺和荣昌生物外，基本未有盈利公司。其中，得益于新冠疫苗的普及，康希诺2021年报显示，公司主营收入43.0亿元，同比上升17174.82%；归母净利润19.14亿元，同比上升582.65%；荣昌生物因为泰它西普和维迪西妥单抗实现商业化，2021年实现营业收入14.24亿元，归母净利润2.76亿元，同比扭亏为盈，去年同期亏损6.98亿元。

而同样作为有产品商业化的企业，百济神州、信达生物和再鼎医药三家公司的亏损却在进一步扩大。

百济神州

先来关注上市以来股价表现最优，也是唯一一家在香港、内地（科创板）和美股三地上市的百济神州的年报表现。财报显示，百济神州2021年全年营收达到11.76亿美元，2020年同期的营收为3.08亿美元。从年报中披露来看，产品合作收入激增是百济神州2021年营收大幅增长的主要原因。

拆分来看，2021年度的产品收入净额为6.34亿美元，而上一年为3.089亿美元，主要是由于百悦泽（泽布替尼）在美国和中国的销售额增加、百泽安（替雷利珠单抗）在中国的销售额增加，以及安进的安加维（地舒单抗）和倍利妥（贝林妥欧单抗）在中国的授权许可销售（分别于2020年7月和2021年8月开始分销）。

此前，百济神州已获得批准在美国、中国内地、欧盟、英国、加拿大、澳大利亚及其他国际市场上市百悦泽，在内地上市百泽安和百汇泽（帕米帕利）。这三款经批准的药物均是在百济神州实验室研究和开发。

百济神州2021年度的合作收入总计5.43亿美元。根据其与诺华合作和授权许可协议，在交付替雷利珠单抗许可权并将专有技术转让给诺华时确认4.846亿美元，在替雷利珠单抗和欧司珀利单抗的合作中，截至2021年12月31日止年度执行的研发服务确认递延收入5370万美元，并且对于诺华在选择权期间使用欧司珀利单抗的权利，确认递延收入400万美元。而在2020年度，百济神州并无任何合作收入。

虽然营收大幅扩大，但并不能掩盖公司继续亏损的财务数据。财报显示，百济神州2021年经营亏损为14.39亿美元，上年同期的经营亏损为16.58亿美元；净亏损为14.13亿美元，上年同期的净亏损为16亿美元。

亏损原因来自公司继续加码的研发费用，2021年，百济神州研发费用高达14.59亿美元，同比上涨12.66%。从研发费用的具体支出来看，公司内部研发费用的增长和占比呈明显的上升趋势。以2021年为例，内部研发费用增加38.3%至7.83亿美元，主要花在了员工薪酬及福利，2021年增加1.09亿美元。加上2021年的亏损，百济神州2013年至今累计亏损额高达333.94亿元。

因为相同数据的年报（仅会计准则不一）最早已于2月28日于美国交易市场披露，所以3月1日的股价表现更能反映市场对该份大开大合年报的反应。3月1日，百济神州全天走势波澜不惊，上涨1.1%，显示财报表现已在资本市场预期之中。

信达生物

再来看信达生物。公司2021年营收42.69亿元，其中40亿元来自药品销售，2.69亿元来自授权费，较上年同期增加74.1%，其中产品收入40.01亿元，同比（较上年同期）增长69%。

截止2021年末，信达生物的商业化产品组合已经扩至6款，其中PD-1单抗肿瘤药信迪利是其明星产品。虽然该产品3月24日被美国FDA拒批，此次年报也未直接披露具体销售额，但提到了该产品在销售收入及销量上均保持强劲增长。同时，持续扩充的商业化产品中，其他产品也促进了产品收入的强劲增长，收入贡献占年度产品总收入约30%。

根据信达此前已披露的四个季度报表中PD-1销售数据推算，信迪利2021年第四季度销售收入约9亿元，第三季度约8亿元，第二季度和第一季度均超过7亿元，可见信迪利销售额在31亿元左右。在2020年，信迪利销售额为22.9亿元。

说完收入，聊支出。首先是支出端的最大开支——研发费用。信达的研发费用由2020年的17.178亿元增加至2021年的21.16亿元，再加上销售支出等费用，其2021年亏损同样高达31.38亿元。公布年报的3月29日当天，信达股价高开高走，全天上涨6.93%，也是对之前悲观预期的稍微修正。

再鼎医药

再鼎医药2021年实现营业收入1.44亿美元，同比增长194.77%；归母净亏损7.04亿美元，亏损同比扩大161.98%。对于亏损原因，再鼎医药在年报中表示，主要是由于新商务拓展活动的相关开支所致。年报公布当天收盘，公司股价大幅下跌9.83%，报381.4港元/股。市场对于公司以授权引进为主模式，2021年研发费用大幅增加到5.7亿美元后，高投入后回报不及预期表示出了担忧。

从财报数据来看，再鼎医药主要的三款产品在2021年继续放量。

2021年全年，再鼎的产品净收入为1.441亿美元，其中PARP抑制剂则乐（尼拉帕利）销售额9360万美元，肿瘤电场疗法爱普盾销售额3890万美元，KIT/PDGFRα抑制剂擎乐（瑞派替尼）销售额1160万美元。

同其他两家一样，研发支出增加是公司2021年亏损扩大的主要原因。2021年全年，再鼎医药亏损净额为7.045亿美元，较2020年的2.689亿美元亏损净额有所扩大。年报显示，2021年再鼎研发支出高达5.733亿美元，上一年度该项支出为2.227亿美元，同比增长157.43%。

对此，再鼎在财报中解释称，研发开支增加主要是由于八项新签许可协议的预付款、正在进行及新启动的后期临床研究的相关费用、增聘研发人员的工资及工资相关开支增加所致。

其他公司

除上述三家之外，开拓和亚盛同样由于研发投入的原因，导致亏损继续扩大。其中开拓药业2021年实现营业收入3423.10万元，归母净亏损8.42亿元，亏损同比扩大65.67%；亚盛药业2021年实现收入2791 万元，同比增长 123.2%；研发开支为 7.66 亿元，同比增加 35.8%，公司亏损 7.82 亿元，同比增加 15.5%。

而包括康方生物、德琪医药、云顶新耀、康宁杰瑞在内的多家biotech企业，均在2021年缩减了亏损。