刚刚，孙飘扬带一笔13亿交易杀回来了，“医药一哥”将重振雄风？| 魔方创见

股价“腰斩”，于危机之时重掌恒瑞帅印，孙飘扬没有空手而来。

医药魔方Invest刚刚获悉，恒瑞医药与万春布林达成一笔13亿元的重磅交易，恒瑞医药将向万春布林一次性支付2亿元的首付款，同时在达到相应的研发里程碑和商业化里程碑时向万春布林支付总额不超过11亿元人民币的费用。

根据公司公告，恒瑞医药将以1亿元人民币认购万春布林的股份，万春布林在完成本轮融资后，恒瑞医药对其持股占比不低于2.5%。万春布林此轮投前估值36亿元。

万春布林授予恒瑞医药针对普那布林在大中华地区的独家商业化权益，万春布林在收到销售回款后，将依据每季度净销售额数据向恒瑞医药支付商业化费用，具体商业化费用由双方另行约定。

这项重磅交易，不仅刷新了本土大型药企与创新药企BD交易纪录，更在重新定义，二者之间一向泾渭分明的“楚河汉界”。

本土大型药企与创新“新贵”不再是针锋相对的竞争对手，而是协同创新的合作方，创新药企能够借力本土大药企的成熟能力快速商业化。

上周恒瑞刚刚经历“黑色星期五”，披露中报后，股价罕见跌停，整个A股医药板块受此影响，一片哀鸿。在此特殊时期，“医药一哥”为何打破常规，尝试与创新药企BD合作？一直很低调的万春布林，又有何过人之处，能获得“医药一哥”首肯？

“一哥”新引擎

“医药一哥”做下这笔重磅交易，其实在刚刚发布的2021年中报中，就已经有迹可循。

2021年中报显示，恒瑞尽管面临营收增速放缓，净利润同比微增的尴尬局面，但仍然将创新提升到前所未有的战略高度。

恒瑞在2021年中报中，首度公开了全部创新药研发管线及进展，而恒瑞在上半年创新药销售收入达52.07亿元，同比增长43.80%，占整体营收比例提升至39.15%，而其在医药研发上的投入更超过25.8亿元，同比增长38.48%，研发投入占销售收入比重达到19.41%，创历史新高。

恒瑞已经上市的8款创新药中，PD-1产品卡瑞利珠单抗无疑最受关注。财报显示，卡瑞利珠单抗销售收入2021年上半年环比负增长，其原因主要是2021年3月1日起卡瑞利珠单抗开始执行医保谈判价格，降幅达85%，加上产品进院难、各地医保执行时间不一等诸多问题。

在8月20日临时股东大会上，恒瑞医药董事长孙飘扬对年中业绩回应称，恒瑞的业务模式是找到好的药，然后把它做好，送到患者手里去，让患者获益；尽量完善自己多掌握技术，不排除对于有些新技术也会去收购，但跟药明和高瓴股权投资的模式不一样，不会去投资那么多家小公司。

这笔重磅交易，正兑现了孙飘扬之前关于外部收购的回应。普那布林作为一款新型“升白药”，纳入恒瑞共同研发，既有机会和多西他赛、PD-1等抗癌药联用，成为互动的“引擎”，也能与恒瑞自研的长效“升白药”19K形成优势互补，抢占近百亿规模的中国“升白药”市场份额。

跳出BD本身，这项合作更重要的战略意义在于，开启了恒瑞对外BD合作的全新纪元。

未来会有更多类似普那布林一样的创新药将通过BD合作进入到恒瑞的商业化蓝图，成为恒瑞自主研发之外加速创新的“新引擎”。

恒瑞创新药收入占比闯过50%大关，会比原本预期来得更快一些。

美股一夜爆红

与恒瑞达成重磅交易，万春布林正加速走入公众视野。事实上两周前，万春布林的母公司万春医药凭借普那布林在美股市场已经一战成名，刷了一大波“存在感”。

2010年由知名科学家、连续创业者黄岚博士创立，万春医药是黄岚倾注全部心血的第四次创业，旗下First-in-class抗肿瘤创新药普那布林，默默耕耘十年，终于在2021年迎来了关键收获期。

万春医药联合创始人兼首席执行官黄岚博士

2020 年 9 月, 普那布林先后获得中、美药监机构在预防 CIN（化疗引起的中性粒细胞减少症）领域的“突破性治疗品种”双认定。

2021年，普那布林的 CIN 适应症 NDA 申请先后获得美、中受理并被授予“优先审评”资格。

2021年8月4日，万春医药宣布普那布林治疗二/三线EGFR野生型晚期非小细胞肺癌（NSCLC）的国际多中心Ⅲ期临床研究（DUBLIN-3）结果，达到OS主要研究终点。

结果显示，与标准治疗多西他赛相比，普那布林联合多西他赛在OS主要终点和多项次要终点，包括ORR、PFS、24月生存率、36月生存率、4级中性粒细胞减少症发生率，都具有统计学显著性的差异，研究获得成功。

万春医药股价表现 图片来源：雪球

这一临床研究结果宣布当夜，万春医药一改往日冷清。其股价盘中最高暴涨超200%，最终收涨176.01%，由前一天收盘时的9.63美元/股，一下跃升至当天收盘时26.58美元/股，万春医药也成为中美医药投资圈热议的焦点。

“这个临床数据太出乎我意料了（very unexpected）。我原本只是把普那布林看作为治疗化疗副作用的一款潜在新药。但现在看来，它有潜力直接治疗癌症。这让普那布林有机会成为年销售额超过20亿美金的‘重磅炸弹’。”全球知名独立投行Evercore分析师Josh Schimmer表示。

Josh Schimmer同时补充说道，新披露的数据不止预示普那布林具备治疗非小细胞肺癌的潜力，也提升了它应用在其他癌种上的可能性，普那布林有可能成为癌症免疫治疗全新的工具。

普那布林临床潜力的提前“曝光”，也使得恒瑞医药与万春医药之间的这项重磅BD交易，有了更大的商业化想象空间。

万春布林联合创始人、执行董事黄岚博士接受医药魔方Invest采访时表示：“恒瑞医药是具备卓越商业化综合能力的中国肿瘤药物龙头企业，在肿瘤领域耕耘了40多年，很高兴与恒瑞医药达成战略合作。在中国市场，恒瑞医药的PD-1抗体和多西他赛产品销售位列第一，G-CSF类产品销售位列前三。普那布林和这些药合用，可望达到‘增效减毒’的作用。普那布林上市之后与这些产品的联用可以快速实现更广泛的中国市场覆盖。”

“值得强调的是，普那布林是一个具有更大治疗潜力的免疫肿瘤基石药物。我们双方正在积极探索普那布林+抗PD-1抗体等恒瑞创新产品线的潜在组合，打造差异化的变革新疗法。万春布林和恒瑞医药这一深度战略合作的达成，将开启创新药企之间合作的新纪元。”黄岚补充说到。

本土药企打破沉默

事实上，2020年至今，中国创新药的巨额交易正以“井喷”之势，不断发生，但之前交易的主角，更多是跨国巨头们与本土创新药企。

据医药魔方NextPharma数据库统计，中国创新药License-out 交易TOP 10总付款合计超过140亿美元（910亿元人民币），其中跨国巨头占据10席，是“买买买”绝对的主角。（详见：中国创新药license out交易Top10）

尤其近期，荣昌生物与西雅图基因的签约合作，更以26亿美元的超高总付款金额，刷新中国单药海外授权纪录。

与跨国巨头的热情形成鲜明对比的是，本土大型药企们此前的集体沉默。

据医药魔方NextPharma数据库，2020年至今国内企业之间的交易合作超过百起，但多为创新药企间的“抱团”前行，参与的本土大型药企寥寥无几。

但当下沉默已经被打破，本土头部公司正选择躬身入局。2021年3月，石药集团接连做成两笔license-in交易，在2亿元入股倍而达获得三代EGF-TKI后，以1.7亿元总价从康诺亚生物，引进CM310(一种抗IL-4Rα的重组人源化单抗)在中重度哮喘和慢性阻塞性肺病(COPD)等呼吸系统疾病独家授权开发及商业化。（详见：1.7亿元！石药集团引入康诺亚IL-4R抗体中国区权益）

2021年8月23日，康宁杰瑞宣布与石药集团达成合作，共同在中国内地开发一种HER2靶向双特异性抗体KN026，用于治疗乳腺癌和胃癌，实现商业化，整个合作总金额达10亿元，预付款达1.5亿元。（详见：最高10亿！康宁杰瑞/石药的BD交易是否双赢 ？）

无独有偶，“医药一哥”恒瑞在2021年2月8日，通过向璎黎药业股权投资2000万美元，获得了PI3kδ抑制剂YY-20394在大中华地区的联合开发权益以及排他性独家商业化权益。

当下，恒瑞又与万春布林，就普那布林达成高达13亿元的重磅交易。

接连两家头部公司改变姿态，主动与本土创新企业达成重磅交易，整个行业的风向正在急剧变化中。

在欧美等成熟医药市场，已经形成了Biotech（创新药企）向Big Pharma（大型药企）输出创新IP，大型药企买单共同开发商业化的良性生态，但对中国医药市场一切才刚刚起步。

恒瑞、石药两家头部公司的躬身尝试，能否对整个中国医药行业形成示范，成为一种新生态的开始？时间，最终会证明他们的判断。

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