净利润2.64亿，艾德生物2022年年报分析
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关键词：
生物
资讯来源：医业观察
发布时间：
2023-04-24
有观点，有态度
这是医业观察的第1756-4期文章
厦门艾德生物医药科技股份有限公司由郑立谋教授于2008年回国创办，聚焦在肿瘤精准医疗分子诊断领域。公司拥有ADx-ARMS®、Super-ARMS®、ddCapture®、ADx-HANDLE®等核心技术，产品覆盖具备精准医疗条件的各大癌种，多个产品至今尚无竞品，除了在国内三甲医院大规模应用外，部分产品在日本、韩国获批上市并进入当地医保。此外，公司下设厦门艾德医学检验所、上海厦维医学检验所，拥有医疗机构执业许可证、通过美国病理学会（CAP）认证，专业从事第三方临检服务。
公司按照Ⅲ类 IVD 产品的开发标准，储备了丰富的 LDT 产品线并正在进行注册报批（如指导卵巢癌/前列腺癌/胰腺癌/乳腺癌 PARP 抑制剂用药的 HRR、HRD 产品，指导泛癌种靶向治疗检测的 Classic Panel，满足泛癌种多组学检测需求的 Master Panel，以及多款分子分型、辅助诊断和肿瘤早测产品）。
针对目前具备精准医疗条件的肺癌、结直肠癌、卵巢癌、前列腺癌、乳腺癌、甲状腺癌、黑色素瘤等癌种，公司以检测试剂为核心，打造了从上游的样本处理/核酸提取，到下游的自动报告和数据管理系统的肿瘤精准检测整体解决方案，技术平台涵盖主流的 PCR、NGS、免疫组化、原位荧光杂交等，并有配套仪器。
公司下设两家独立第三方医学检验机构——厦门艾德医学检验实验室、上海厦维医学检验实验室，拥有卫健委颁发的《医疗机构执业许可证》（医学检验科；临床细胞分子遗传学专业/病理科），具备全线开展细胞病理、组织病理、分子病理临检服务的资质和能力。
公司凭借从研发、生产、质控、注册到销售的整体优势，与 AstraZeneca（阿斯利康）、LOXO ONCOLOGY（礼来制药子公司）、Johnson ＆Johnson（强生）、Pfizer（辉瑞）、Amgen（安进）、MERCK KGaA（默克）等国内外众多知名药企达成伴随诊断合作，为其提供专业的中心实验室检测和伴随诊断注册服务，支持药物不同阶段的临床研究。
打造了肿瘤精准医疗所需的 PCR、NGS、IHC、FISH 等技术平台，构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系。
国内市场：公司建有覆盖国内头部 500 多家医院的直销网络
国际市场：公司国际业务及 BD 团队 70 余人，100 余家国际经销商，覆盖全球 60 多个国家和地区
基于自主知识产权专利技术的优势，公司以检测试剂为核心，打造了从上游的样本处理/核酸提取，到下游的自动报告和数据管理系统的肿瘤精准检测整体解决方案。
报告期内，公司实现营业收入 84,218.04 万元，实现归属于上市公司股东的净利润 26,374.30 万元。其中海外市场实现营业收入 14,508.37 万元，同比增长 37.74%，药企临床研究服务业务实现营业收入8,603.84 万元，同比增长 58.81%。
艾德生物聚焦肿瘤分子检测，没有进入近三年最火的新冠核酸检测，相对而言，业绩有一定的持续性。但是正式因为新冠的防控，对公司的业务有一定的影响。营收方面整体较去年下降了8.2%，毛利下降了10.3%，但是净利润上升了10.1%，
需要进一步看其他费用。但是近三年公司的净利润含金量不断下降，从2020年的122.39%，下降到了56.51%。现金流是公司的血液，这是一个非常不好的信号，接下来需要着重看一下应收账款。
细看具体主营业务结构，主要是检测试剂和检测服务的收入有了一定的下降，想想看，2022年由于疫情防控，减少了人们去医院的诊治以及外出活动的概率，据相关报道，新冠带来的次生灾害就是像高血糖、高血压等常规性疾病的急剧上升。等到了第四季度，大家都懂的，就更不会去做检测了。所以检测试剂和检测服务下降也是情有可原。
不过，药物临床研究服务较上一年度有了近60%的提高，公司年报也着重介绍了。公司的伴随诊断产品 ROS1 及PCR-11 基因在日本等国家获批并纳入当地医保。下方引用公司原文对伴随诊断做一下解释，其实通俗的来说，癌症患者体内的癌细胞是不断变异和扩散的，一旦变异，可能原来的药物治疗效果就大打折扣了，需要重新检测一下基因，从而选择更有效的药物。这种药物也是高端消费市场需求，所以日本纳入医保也就非常自然，因为人家就是发达国家。
伴随诊断是与特定药物的临床应用相关联的体外诊断技术，通过检测药物临床反应相关的基因、蛋白等生物标志物的状态，筛选出合适用药人群，进行精准医疗。伴随诊断是肿瘤靶向药物、免疫药物精准使用的基础和前提，能够避免药物的误用和滥用，改善患者的生活质量，有效节约社会医疗成本。
从试剂的营收6.11亿，成本0.62亿，材料0.385亿（人工和制费大概0.235亿元），销量95.8万人份，单人份平均售价638元，单人份平均成本为64.7元。如果算上检测服务费用，估计单人次平均售价为141元，成本为56元。大致估计做一次基因检测大概要800元。笔者之前在迪安诊断的三剑客之一（迪谱诊断）也是做分子诊断（飞行时间质谱法），主要有心血管疾病指导用药的基因检测，价格方面也是差不多。所以说基因检测还是发达城市，对生活和健康有要求的人士才会主动去接触的产品。
艾德生物的应收账款近三年始终处于非常高的位置，2022年更是将近54.9%，并作新冠检测试剂盒的凯普生物还要高，管不得上面的净利润含金量60%都不到。不过营业收入含金量倒是有91.3%。
供应商支出方面，应付占营业成本比重倒是不高，也是材料费占比也并不高，总计也就26%。但是看应付的含金量其实三年都是逐年降低的，2022年只有66.5%了。另外，查看现金流量表，支付给职工以及为职工支付的现金达到了2.7亿元，是现金支付的重要模块，看来做分子诊断的人数都是高学历和高收入哦。
从前五名客户和供应商来看，前五客户销售金额仅占13.43%，说明没有太高的依赖性。那就奇怪了，这么分散的客户，应收账款比例又这么高，难道是捆绑了某种服务一起销售的，都到某种服务或者载体一起兑现的时候才会付款。
而前五供应商合计采购金额占比达到了52.4%，对然额度不大，但是供应商比较集中，可能对供应商倒是有一定的依赖性。
艾德生物研发投入每年稳步提升，占营收比重也稳定在15-20%附近，体现了公司对研发的重视程度，横向对比38家体外诊断上市公司，艾德生物拍第三，2022年20.7%，可能可以排第一。
销售费用跟研发费用一样，同样逐年升高，一方面分子诊断特别是肿瘤检测，没有一定学历，学术讲座或者论坛什么的肯定是搞不下来的。所以销售和售后估计都是高学历或者具有行业背景的人员，之前在迪谱诊断，身边都是中科大的博士，毕业不久的硕士生都不好意思发表意见或建议つ﹏⊂。
管理费用方面先增后减的趋势，大概率还是内部岗位的调动，具体需要看一下，公司各岗位人员数量变化图。不过横向对比38家体外诊断上市公司也能排16位了。
38家体外诊断上市公司2021年研发投入占营收比例倒序表
38家体外诊断上市公司2021年销售费用占营收比例倒序表
38家体外诊断上市公司2021年管理费用占营收比例倒序表
艾德生物的董监高总计15人，从高管人员背景来看，公司基本就是厦大系，创始人董事长兼总经理LI-MOU ZHENG先生和董事兼副总经理FRANK RON ZHENG 先生为父子关系，其他人很多都是厦门大学的老师或者校友。薪酬方面，技术总经理也没有超过100万，其他人员基本上都在五六十万。
查看公司近五年人员情况，员工人数不断上升，2022年逐渐放缓，销售人员和技术人员占比较高，一直都在35%-40%附近，不过销售人员2022年出现减少现象，而技术人员数量持续上升，并且近两年技术人员超过销售。行政人员上升在120人附近，财务人员一直控制在10-14人。
在人员薪酬方面对比了38家体外诊断上市公司2021年人均薪酬，艾德生物以22.64万排在了第11位，2022年24.32万，应能够明显提升一些名次。通过查看具体三费内容可知，销售人均薪酬=118,361,079.73/403=29.3万，研发人员薪酬=77,147,385.33/465=16.6万，管理人员费用=26,730,770.73/133=20.1万。研发这个人均薪酬这么低，1.18+0.77+0.27=2.22亿，而从之前的现金流量表已经支付的员工薪资福利都有2.7亿了，另外还有未支付的工资部分（2022年的年终奖等其他福利），所以研发人员平均薪资不止16.6万。
公司始终专注肿瘤基因检测、聚焦药物伴随诊断，以临床和患者需求为导向，遵守法规、拥抱监管，持续探索前沿技术和创新产品转化，保持企业创新领先优势，推动我国肿瘤精准诊疗行业健康发展，打造专业化、可持续发展的肿瘤精准诊断国际品牌。
2023 年，公司将继续聚焦肿瘤精准医疗行业，抓住创新源头，拓宽公司创新技术及产品储备；拓展并深耕院内市场，有序推进国际化战略，携手国内外药企持续开发伴随诊断；同时进一步提升运营管理水平，努力实现降本增效。
查看公司资产负债表，应收账款4.52亿元，占总资产28%，一年内的应收账款3.96亿，2022年计提坏账准备0.22亿。存货3200万，主要是原材料1866万，占比2%，长期股权投资5860万，占比5.8%，主要是厦门高能海银金拾创业投资合伙企业（有限合伙）2580万和Universal Sequencing Technology
Universal Sequencing Technology Corporation于2015年7月14日注册成立，注册号为6139173，注册地址为特拉华州，是一家专业从事基因测序平台研发及产业化的高科技生物技术公司。目前，UST公司尚处于研发及产业化推进阶段，相关产品还未实现量产和对外销售。
固定资产有2个亿，占总资产12.1%，主要房屋建筑8476万，机器设备9309万。无形资产4721万，主要软件3158万，以及土地使用权1289万。
另外权益投资2.77亿元，占总资产的4.1%，主要是投资了Bionano Genomics Inc（专注于基因组分析领域），杭州博日科技股份有限公司（国内领先的荧光 PCR 检测设备）和武汉艾米森生命科技有限公司（从事肿瘤早筛技术的开发）。固定资产以12.2亿元，占比总资产18.1%，主要8.8个亿是厂房建筑，设备仪器有3个亿。
负债方面，应付账款4.67亿，占总资产的6.9%。主要是采购材料、劳务款4个亿。应交税费3.7亿元，占比5.5%，主要是企业说的谁3.5个亿。
艾德生物是一家典型的专精特新小型生物科技公司，主要瞄准的赛道就是肿瘤分子诊断，另外还有伴随诊断，三年多前，正如迪谱诊断张郁总说的，当时的所谓肿瘤分子诊断很多，但是可以说很少有企业是真正赚钱的，特别是伴随诊断，基本都处于烧钱阶段。而艾德生物，可以说一直在平稳的成长，虽然这个过程比较缓慢，但是持续向前、长期积累，正式厚积薄发的真正写照。
公司没有新冠检测业务，所以没有暴涨暴跌，2022年的营收小幅下降，笔者认为还是因为防疫政策，导致患者去医院和第三方检验实验室的概率降低了。疫情后必定会重新恢复，不过一方面2022年底全名放开，很多基础疾病人员离世，减少了公司后期的销量，但是，另一方面疫情又催生了一部分新病人的产生，特别是人们减少运动，长期熬夜玩手机刷视频。所以说此消彼长，短期影响不大，而且后者在疫情期间，玩手机刷视频的习惯，将会带来更深远的影响。
疫情过后，大家生活和工作都慢慢开始恢复常态，然而恢复常态并非正常态，大家该熬夜加班的还是加班，加班后往往就是烧烤、外卖，办公室久坐，饮食不规律，熬夜烧烤加啤酒，必然导致前列腺癌、胃癌、直肠癌、胰腺癌等疾病的年轻化和普遍化。癌症从肿瘤开始，肿瘤就是一种不良习惯地反复刺激导致器官或者组织的病变，有毒物质的积累。不过上班还是家里躺，只要沉浸在抖音、微信小视频不能自拔，生病是早晚的事。
我们从原始社会到母系社会，又从母系社会变到封建君王的男性社会，而现代社会，女性越来越自强，劳动力渐渐被机械代替，男人引以为傲的力量显得越来越不重要了，男人能做的事，女人都能够自己做。所以现在的女人开始了“觉醒”，原来生活没有男人也是可以的，可以自己赚钱，自己消费，自己生活。
然而，这些行为和思想，实际上是反天道的。何为天道，我的理解，日有东升西落，月有阴晴圆缺，一年有四季交替，春生夏长，秋收冬藏。这些就是天道。“女本柔软，为母则刚”，女人的本质是如水一样柔软，她厚德载物，能够承载一切。如果她想泥土一样能够孕育新的生命。
但是，现在的社会，浮躁信息把女人都往女强人打造，一旦女人真的把自己当成“无所不能”不需要男人，那么她身上的乳腺、卵巢、子宫、宫颈这些器官都在潜意识里面开始消亡，我们别以为只有自己的大脑才会思考，才有意识。其实我们身上每个细胞都能呼吸，都有能量，都有意识。所以现在的文化并将会为艾德生物的女性肿瘤检测带来持久性的业务增长，其卵巢癌、乳腺癌等产品储备了丰富的 LDT 产品线并正在进行注册报批。
介于以上推测，我们理性推测，按照25%的净利润增长率，去推测2022年和2023年的合理增长，即2022年净利润为3亿，2023年净利润为3.6亿元。市盈率按照历史50分位数，即75倍。2024的市值应该270亿元。公司总股本3.98亿，则那时的证券价格应该为67元【仅为个人推测，欢迎拍砖つ﹏⊂】。
---The End---
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