如果给药企里的“剁手党”排个顺位的话，辉瑞一定能进前三名，可能是“保三争一”。

2022年5月10日，辉瑞以116亿美元的总价格收购了生物科技公司Biohaven，获得了2款已上市产品和5款临床前药物，每股收购价高达148.5美元。

以Biohaven被收购前一天的收盘价83.14美元/股算的话，该笔收购的溢价程度高达78.6%。

正常来说，百亿美金的大交易需要消化一段时间，辉瑞也是如此，不过他们消化的时间有点短，只歇了不到三个月，就又开始买了。

2022年8月8日，辉瑞宣布，与全球血液治疗公司(Global Blood Therapeutics，GBT)达成最终协议，辉瑞将收购GBT。根据交易条款，辉瑞将以每股68.5美元的现金收购GBT的所有流通股，总价值 约为54亿美元 。

来源：辉瑞官网

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接连溢价收购，充满消费欲的辉瑞

辉瑞并购GBT的动作，效率非常高，也很诚意。

最早的关于GBT有可能被收购的消息是来自8月4日彭博社的一篇报道，该报道称，有知情人士透露GBT引起了某大型药企的收购兴趣，该药企正在与顾问评估收购的获益情况。

该情报透露之后GBT股价大涨45%，市值达到了30亿美元，而报道称收购的拟定价格在45-55亿美元之间。

来源：彭博社

随后，《华尔街日报》在8月5日对此消息进行了跟踪报道，将交易价格锚定在了50亿美元左右，报道还称该药企并非唯一的买家，还有其他的潜在收购者。

接连两家大媒体的造势，让GBT的股价一路飙升，8月3日收盘价为33.93美元，到8月5日，收盘价已经来到了63.84美元。

来源：雪球

很难让人认为这是巧合，大概率是GBT自己放出来的消息抬高身价的，按照正常的逻辑，辉瑞肯定还得再砍一轮价，不能就这么让人宰了。

结果过了个周末，双方直接达成协议了，没有看到辉瑞有任何砍价欲望，54亿美金，买了。

于是，继溢价收购Biohaven之后，我们又看到了辉瑞的再一次溢价收购，即便以涨价后的市值算43.36亿算，也溢价了20%以上。

还没到双十一，辉瑞的消费欲咋就这么强呢？

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辉瑞，最不想保留的资产是现金？

“并购”是辉瑞的底色，不过像近两年这样的频繁并购，在辉瑞的历史上也不多见。

根据辉瑞官网公布的信息，自2016年以来，辉瑞一共发起了11起并购案，最大的一笔来自2016年，以140亿美元的价格收购Medivation，获得了前列腺癌重磅药物恩杂鲁胺，此后3年一直在消化，没有发生任何大型交易。

2019年辉瑞以114亿美元收购了Array BioPharma，随后又休息了两年。

数据来源： 辉瑞官网

而近两年，辉瑞在并购上花出去的钱已经接近此前5年的总和。

之所以能够接连出手，主要来自两款新冠疫情产品——疫苗和小分子口服药。新冠产品与其他药品最大的区别在于，营销费用极低。药企不需要通过大量的销售推广，给医生灌输产品信息，而是直接由政府采购。

量大、成本低、金额高。

这就给辉瑞带来了大量现金，可以寻找并购标的。

辉瑞的首席商务创新官Aamir Malik曾表示：“我们会不遗余力的寻找交易机会时，交易规模几乎不在我们的考量范围之内。”

大量的现金甚至影响了辉瑞的并购策略，过去我们认为，交易的最优策略是购买有潜力的未上市药物，省钱、利润高。

而对于辉瑞来说，省钱不重要，把钱花出去才重要。现金留在手里只是纸，花出去的前才是自己的钱。以临床前甚至研发阶段的药物为并购目标，花钱效率太慢了，直接买成品才是最优解。

寻找那些已经上市，有很大治疗潜力，但是销售额有限的药物，买过来，通过跨国大药企强大的营销团队，把产品做大做强。

Biohaven与GBT皆是如此。

Biohaven的偏头痛产品Rimegepant是FDA批准的首款口服崩解片CGRP药物，相较以往的治疗方法，在给药方式上有了很大改进。并且也是唯一一款可以同时急性治疗和预防偏头痛的药物。

对于Biohaven来说，把它做成重磅产品的挑战很大，需要大量的推广和研发费用，而Biohaven的现金流已经吃紧，辉瑞的接手是双赢局面。

GBT则是血液病赛道的“重量级选手”，主打产品是已上市的Oxbryta（voxelotor）——一款针对镰状细胞病（SCD）的药物。这是FDA批准的首款款靶向血红蛋白聚合过程的创新疗法，同时也是唯一一款拥有儿童适应症的SCD治疗药物。

据此前公布的2022H1业绩报告，辉瑞在上半年里凭借两款新冠产品获得了超过300亿美元的收入。近两年发起的5笔收购总金额也不过262.85亿美元，辉瑞手中应该还握有大量现金。

可以预见，这绝不会是辉瑞这轮“剁手”的最后一次消费。

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总结

在疫情前，对于辉瑞有一种看法，认为“宇宙大药企”不复往日辉煌，经典老药专利到期，拳头产品销售额下降，面对势头迅猛的罗氏等以研发为主导的药企似乎已无还手之力。

而这两年辉瑞的一系列操作，不仅成功守住了“王座”，势头还在逐渐向好：

• 先是守住阵地，稳定生意；

• 随后面对突入起来的全球公共危机，果断出手，抢占最强的mRNA疫苗赛道，同时同步开发小分子口服药；

• 收获大量现金之后，趁着生物科技赛道低迷，寻找标的，大举并购；

• 通过开发收入囊中的潜在重磅炸弹药物，再续辉煌。

这样的“救赎之路”堪称经典，也是值得所有药企参考学习的对象。目前中国医药产业界也存在老牌药企转型的现状，但是面对疫情的风口，却没有像辉瑞这样抓住机遇翻身。

对于中国药企来说，效仿百年药企曾经的崛起之路，或狂推研发、或不停license in，是否依然行之有效？

毕竟今时不同往日，全球研发格局已发生巨大变化，中国已成为重要的一极，生命科学也以更快的速度迭代发展。

或许，看看这些完成“救赎”的药企，现在在做什么，更有参考意义？

参考资料：

1. https://endpts.com/pfizer-scoops-up-global-blood-therapeutics-and-its-sickle-cell-therapies-for-5-4b/

2. https://endpts.com/breaking-pfizer-in-hot-pursuit-of-a-5b-buyout-of-global-blood-therapeutics-report/

3. https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-08-03/global-blood-therapeutics-is-said-to-draw-takeover-interest#xj4y7vzkg?sref=PaCdHFfq

4. 辉瑞官网
   

5. 其他公开资料

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